20231031-东吴证券-三七互娱-002555.SZ-2023年三季报点评_业绩落入预告区间_关注小程序新游上线进展_3页_675kb

三七互娱2023年三季报点评总结

核心事件

2023年前三季度公司实现营收1204亿元，同比增长312%，归母净利润219亿元，同比下降285%，业绩符合先前预告区间。其中，2023年第三季度营收428亿元，同比增长1942%，环比增长717%；归母净利润97亿元，同比增长7206%，环比增长11401%，突显新游周期驱动作用。

新游表现与业绩驱动

新游上线频率高，如《凡人修仙传：人界篇》《最后的原始人》《寻道大千》等，进入第三季度后逐步释放利润。销售费用率下降至48.6%，归母净利润率提升至22.56%，扣非归母净利润率22.47%，主要是因为前期投放回收和收入费用错配改善。《寻道大千》在微信小游戏畅销榜上表现强劲，预计其流水优秀。

新游储备与前瞻性布局

公司储备了多种形式的游戏，覆盖MMO、卡牌等赛道，计划陆续境内外上线，进一步增加业绩潜力。小程序游戏是重点领域，得益于其用户规模扩张和玩法丰容，有机会受益于低大产品依赖性；公司经验积累深厚，潜在风险与行业竞争较小。

盈利预测与投资评级

下调盈利预测，预计2023-2025年每股收益（EPS）分别为13.9元、16.8元和19.4元，对应市盈率（PE）分别为14倍、12倍和10倍。维持“买入”评级，基于新游上线和小程序游戏布局的积极预期。

风险提示

新游上市不及预期、信披违规或调查导致股价波动、游戏行业竞争加剧以及监管政策变化可能对业绩产生负面影响。