20210830-天风证券-工业金属_阶梯电价推动节能降耗_铝价剑指新高_2页_305kb

工业金属行业总结

核心内容

本报告分析了2021年8月30日发改委发布的电解铝行业阶梯电价政策调整对行业成本、盈利及铝价的影响。同时，报告指出在碳中和背景下，铝行业供需关系趋于紧张，铝价可能进一步上涨。

主要观点

• 阶梯电价政策调整：发改委发布的新政策进一步降低了电解铝行业的电耗指标，并设立了分档标准分步调降机制与加价标准累进调增机制，旨在推动节能降耗和清洁能源利用。
• 行业成本上升：根据2023年和2025年的电耗标准，预计行业平均成本将分别上升约630元/吨和1016元/吨，对应2021年7月成本涨幅为5%和7%。
• 盈利水平高企：截至2021年7月，行业平均成本约13900元/吨，铝价突破2万元/吨后，行业平均毛利水平超过6000元/吨，盈利水平维持在历史高位。
• 供需关系紧张：由于清洁能源占比提升及部分地区电力供应限制，电解铝产能利用率和新增产能释放均不及预期。同时，地产竣工数据持续高增长，新能源汽车产量创新高，推动铝需求年化增长5%以上。
• 库存下降：自2021年4月以来，铝库存从高点下降40%，至75万吨，国储释放对市场影响有限。
• 投资建议：推荐关注云铝股份，同时关注天山铝业、神火股份、中国宏桥等企业。

关键信息

• 政策背景：发改委继续对电解铝行业实行阶梯电价政策，强调公平公正，严禁对电解铝企业实施优惠电价或组织电力市场专场交易。
• 电耗指标：2013年设定的电耗指标为13650千瓦时/吨，2023年和2025年分别降至13450千瓦时/吨和13300千瓦时/吨（不含脱硫电耗）。
• 成本与盈利：2021年7月行业平均成本为13900元/吨，铝价突破2万元/吨，行业平均毛利超过6000元/吨。
• 铝价走势：在供需共振和库存下降的背景下，铝价有望再创新高。
• 风险提示：
  1. 全球需求不及预期，库存回升，铝价大幅下跌；
  2. 电价、碳中和等政策带来成本大幅提升；
  3. 高利润下电解铝产能释放大幅超预期。

投资评级

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分析师信息

• 杨诚笑：分析师，SAC执业证书编号S1110517020002，邮箱：yangchengxiao@tfzq.com
• 王小芃：分析师，SAC执业证书编号S1110517060003，邮箱：wangxp@tfzq.com

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