20220209-中泰证券-有色金属行业报告简版_广西疫情进一步扰动电解铝供给端_低库存支撑铝价上行_4页_822kb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2022年有色金属行业，特别是铝行业，分析了国内和海外供给端的扰动因素、库存变化、需求预期及对铝价的影响。报告指出，国内电解铝供应偏紧，叠加低库存支撑，预计铝价将延续高位；同时，海外能源危机与地缘政治风险进一步加剧全球铝供给压力。

主要观点

国内供给扰动

• 广西百色疫情：2月7日，广西百色市实施全员居家隔离，影响铝厂生产与原料运输，导致约50万吨产能停槽，可能进一步扩大至全面停产。
• 国内电解铝产能分布：广西电解铝建成产能占全省的82.2%，全国电解铝建成产能中广西占比约6%。
• 库存情况：春节前国内铝锭社会库存处于历史低位，春节期间库存增长幅度较低（14万吨，增幅19.4%），显示供需偏紧。

海外供给扰动

• 欧洲能源危机：自2021年夏季以来，欧洲电力成本上升，导致铝厂减产，电解铝年产能损失超65万吨。
• 俄乌局势影响：地缘政治风险可能加剧欧洲铝厂关停潮，全球铝供给压力持续。

需求方面

• 国内需求：受“稳增长”政策推动，基建投资适度超前，保障传统领域需求；同时，新能源领域铝板带、铝箔开工率维持高位（83.0%和83.7%），支撑电解铝去库趋势。
• 全球需求：预计2022年全球电解铝需求为6933万吨，较2021年增长2.0%，但需求边际走弱，难以弥补地产需求下滑。

供需平衡

• 2022年供需缺口：全球电解铝产量预计为6845万吨，需求为6933万吨，供需缺口为88万吨。
• 长期趋势：国内电解铝产量预计小幅下降，而海外需求增长有限，整体供需偏紧局面预计持续。

铝价与利润

• 铝价上涨：受供给紧张与低库存支撑，铝价上涨，2022年2月8日长江有色铝现货价格较节前上涨3.88%。
• 利润高位：由于动力煤价格得到有效控制，铝价高位运行，电解铝利润维持在较高水平，预计仍将延续。

关键信息

• 国内电解铝库存：春节前四周库存为77.6万吨，春节期间库存增量为0万吨，增幅为0.0%，显示去库趋势。
• LME库存：截至2022年2月7日，LME库存为76.83万吨，处于2016年以来最低水平。
• 主要企业：报告重点推荐神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业等核心标的。
• 投资评级：对股票及行业均给予“增持”评级，认为未来6-12个月内相对基准指数有望实现正向收益。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响铝需求。
• 原材料价格波动：如动力煤、氧化铝等价格变动可能影响成本。
• 铝价波动：受供需变化及市场情绪影响。
• 下游需求不及预期：尤其是地产需求下滑。
• 环保政策超预期：可能进一步限制产能释放。

结论

综合来看，2022年全球铝行业面临供给偏紧与需求边际走弱的双重压力，叠加低库存与政策调控因素，铝价预计将延续高位运行。报告建议关注具备稳定产能与成本控制能力的龙头企业，同时需警惕原材料价格波动与需求不及预期等风险。