20231031-西南证券-贝泰妮-300957.SZ-2023年三季报点评_Q3扣非净利边际改善_推进多品牌策略_5页_1mb

贝泰妮2023年三季报分析总结

业绩概览

• 2023前三季度营收343亿元，同比增长185%；归母净利润58亿元，同比增长12%；扣非归母净利润51亿元，同比增长125%。
• 单季度Q3营收106亿元，同比增长258%；归母净利润13亿元，同比增长57%；扣非归母净利润13亿元，同比增长399%。

竞争优势提升

• 毛利率：Q3毛利率达78.8%，同比提升23个基点，环比提升38个基点。
• 研发投入：前三季度研发费用率同比提升9个基点至5.3%，研发费用达18亿元（增长439%）。

产品与品牌布局

• 大单品：主推产品如舒敏保湿特护霜、清透防晒乳等表现稳定，三季度新推修白瓶、特润霜等新品。
• 渠道表现：双11预售首日薇诺娜天猫排名第6、国货第2。
• 并购进展：完成对悦江投资51%股权收购，后者旗下品牌Za姬芮、泊美覆盖全国超28省市，在1.3万门店入驻，计划2023年底达13万门店。

战略与管理层动作

• 单股回购金额上调至2-3亿元，价格上限130元/股，显示长期发展信心。
• 维持“持有”评级，预计2023-2025年EPS分别为3.13、3.98、4.98元，对应PE分别为25、19、15倍。

风险提示

• 终端需求疲软、新品推出不及预期、国内市场竞争加剧。