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贝泰妮（300957）三季报及公司分析总结

核心内容

贝泰妮在2023年第三季度表现出强劲的盈利能力，其中扣非归母净利同比增长39.88%，超出市场预期。公司整体财务状况良好，经营性利润稳健增长，显示其经营质量持续优化。此外，公司宣布调整回购股份资金总额至2-3亿元，用于股权激励或员工持股计划，表明对公司未来发展的信心。

财务表现

营收与利润

• 2023年前三季度营收：34.31亿元，同比增长18.51%。
• 2023年前三季度归母净利：5.79亿元，同比增长11.96%。
• 2023年前三季度扣非归母净利：5.08亿元，同比增长12.53%。
• 2023年第三季度营收：10.64亿元，同比增长25.77%。
• 2023年第三季度归母净利：1.29亿元，同比增长5.66%。
• 2023年第三季度扣非归母净利：1.34亿元，同比增长39.88%。

毛利率与费用率

• 2023年前三季度毛利率：76.42%，同比减少0.37个百分点。
• 2023年第三季度毛利率：78.73%，同比增长2.21个百分点。
• 2023年前三季度期间费用率：58.70%，同比增加1.52个百分点。
• 2023年第三季度期间费用率：62.70%，同比增加1.33个百分点。
• 销售费用率：2023年前三季度为46.76%，同比增加0.56个百分点；2023年第三季度为47.70%，同比减少0.33个百分点。
• 管理费用率：2023年前三季度为7.12%，同比增加0.12个百分点；2023年第三季度为8.64%，同比增加0.16个百分点。
• 研发费用率：2023年前三季度为5.3%，同比增加0.93个百分点；2023年第三季度为6.87%，同比增加1.55个百分点。

现金流

• 2023年前三季度经营活动现金流净额：1.24亿元，同比增长44.88%。
• 预计2023年全年经营活动现金流净额：1.35亿元，显示公司盈利增长带动现金流提升。

公司战略与业务进展

• 产品优化：公司通过内部改革与渠道调整，产品打造逻辑更加清晰，修白系列与特护系列持续优化，数据呈现改善趋势。
• 营收增速：2023年第一季度至第三季度营收增速分别为6.8%、21.2%、25.8%，逐季提升。
• 新产品：贝芙汀作为新品牌，延续集团“医研”属性，提供祛痘系统化解决方案，精准性与科学性持续验证。
• 渠道拓展：公司正通过多渠道营销，结合私域与公域资源，抢占消费者心智，推动第二成长曲线发展。
• 并购布局：近期收购ZA与泊美，进一步完善大众护肤品领域布局，增强TOC运营能力。

投资建议

• 预计盈利：2023/2024/2025年归母净利润分别为13.5/17.1/21.3亿元。
• 估值：对应2023/2024/2025年PE分别为24.69/19.53/15.68倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司在管理与经营优化背景下，产品逻辑优化和数据改善将逐步兑现。

风险提示

• 行业风险：行业景气度下降、竞争加剧、新产品市场反馈不及预期。

财务预测摘要

估值与财务指标

公司动态

• 回购股份：公司宣布将回购股份资金总额从1-2亿元调整至2-3亿元，回购数量约为154-231万股，约占公司总股本的0.36%-0.54%。
• 未来用途：回购股份将用于股权激励计划或员工持股计划，彰显公司对未来发展和价值的信心。

基本数据

投资评级声明

• 行业投资评级：强于大市，预期行业指数涨幅5%以上。
• 股票投资评级：买入，预期股价相对收益20%以上。

特别声明

• 天风证券可能持有公司所发行的证券并进行交易，也可能为其提供各种金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。

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