20220512-中国银河-食品饮料行业月度动态报告_疫情扰动需求_大众品刚性凸显_22页_1mb

报告摘要

食品饮料行业动态报告总结

核心内容

2022年3月，国内疫情反复对消费数据造成显著冲击，社零总额同比-3.5%，餐饮收入同比-16.4%，消费者信心指数环比下降7.3。CPI小幅上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.6个百分点。同时，2022Q1居民可支配收入同比提升6.3%，表明整体经济环境仍具韧性。

主要观点

1. 白酒行业

22Q1业绩表现：白酒板块营收/归母净利润分别同比增长19.4% / 26.3%，春节需求稳健增长，淡季疫情影响可控。
中长期趋势：白酒行业自2016年起步入新一轮繁荣周期，结构升级趋势不改，高端酒刚需与投资属性突出，次高端与区域名酒延续高增，低档酒受需求疲软影响较大。
批价情况：茅台飞天批价回落至2820元，五粮液、国窖、洋河梦之蓝、青花20批价相对平稳。
投资建议：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。

2. 啤酒行业

22Q1业绩表现：啤酒板块营收/归母净利润分别同比增长7.8% / 19.5%，但3月产量同比-10.3%，受疫情压制。
中长期趋势：啤酒行业已步入高端化阶段，盈利改善推动业绩弹性释放，预计2022年H2需求将显著修复。
成本压力：原料、包材价格涨幅超预期，但部分企业已锁价对冲成本压力。
投资建议：关注青岛啤酒。

3. 餐饮供应链

22Q1表现：行业仍处于底部回暖区间，1-2月恢复性增长，但3月疫情冲击导致报表端承压。
中长期趋势：四周期因子（宏观、库存、费用、提价）共振将推动行业基本面拐点，静待H2需求复苏。
子行业表现：酱油、食醋、火锅底料、速冻食品等品类在疫情中表现出一定的韧性，尤其是C端需求。

4. 乳制品行业

22Q1业绩表现：乳制品板块收入/归母净利润分别同比增长11.8% / 22.3%，主要得益于常温白奶需求旺盛和鲜奶渗透率提升。
中长期趋势：原奶价格拐点显现，竞争趋缓，行业盈利改善，预计全年毛销差有望进一步提升。
投资建议：建议关注伊利股份。

关键信息

疫情冲击：3月疫情对消费场景造成较大影响，尤其是餐饮、旅游、酒店等。
需求复苏：随着疫情好转，消费者信心回升，预计需求将逐步修复。
成本压力：2022年3月CPI上涨，部分原材料价格涨幅超预期，但企业已采取措施对冲成本。
行业分化：各子行业表现分化，高端化趋势明显，部分企业受益于疫情带来的居家消费场景。
投资窗口期：经历了1年的估值消化，行业进入长线布局窗口期，重点推荐高确定性企业。

投资建议

白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。
啤酒：关注青岛啤酒。
调味品：关注涪陵榨菜、天味食品、海天味业。
乳制品：关注伊利股份。
软饮料：关注东鹏饮料、李子园。

风险提示

疫情影响范围超预期；
终端需求恢复不及预期；
成本价格涨幅超预期；
食品安全问题。

资本市场表现

行业指数：2022年4月食品饮料行业指数上涨5%，在29个行业中排名第1。
估值分析：2022年4月食品饮料PE相对A股溢价127%，PB相对A股溢价327.8%。
国际比较：食品饮料板块PE与PB均显著高于美国市场。
子行业涨幅：速冻食品涨幅最大（16%），啤酒/白酒次之（9% / 7%）。

行业数据

A股上市公司数量：截至2022年4月，食品饮料行业共有122家A股上市公司，占全部A股的3%。
行业市值占比：食品饮料行业上市公司市值占A股总市值的8%，其中白酒占比约71%。
22Q1业绩占比：食品饮料行业上市公司营业利润占全部食品行业比重为69%，较2021年同期提升10个百分点。

总结

食品饮料行业在2022年3月受到疫情影响，整体消费数据回落，但随着疫情逐步好转及行业结构升级，各子行业均有望迎来需求修复与业绩改善。白酒、啤酒、乳制品等板块表现分化，高端化趋势明显，C端需求相对韧性更强。投资建议聚焦于高确定性企业及疫后需求复苏机会，风险提示包括疫情反复、成本上涨、需求恢复不及预期及食品安全问题。

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