20220512-招商期货-白糖月报_新榨季进程加快_原油持续扰动_24页_830kb

新榨季进程加快与白糖市场分析总结

核心内容概述

本文为招商期货研究所于2022年5月12日发布的白糖市场分析报告，主要围绕全球和国内白糖供需情况展开，重点分析巴西、印度、泰国等主要产区的产量、出口及乙醇与汽油经济性比较，同时结合中国市场的产销数据、库存情况及期货价格走势，对白糖价格走势进行展望。

一、全球供需情况

1.1 全球供需平衡变化

• 全球供应由缺口转向过剩：根据Platts普氏3月份报告，21/22榨季全球供应缺口已转为过剩126万吨。
• 印度创纪录丰产：21/22榨季截至4月底，印度累计产糖3423.7万吨，创历史新高，同比增加420万吨。
• 泰国产量显著回升：21/22榨季截至4月30日，泰国累计产糖1013.3万吨，同比增长33.9%。
• 巴西中南部产量预估：主流机构预计22/23榨季巴西中南部糖产量将达3120-3500万吨，较21/22榨季的3204.9万吨略有下降，但受制糖比例调整影响较大。

1.2 巴西市场动态

• 甘蔗压榨量与糖产量：4月下半月双周数据显示，巴西中南部甘蔗压榨量同比减少20%，糖产量同比下降38.71%。
• 乙醇与汽油经济性：含水乙醇与汽油比价从76.1%回落至74.6%，乙醇失去价格优势，但含水乙醇销量仍小幅增长2.5%。
• 乙醇折糖估算：本周乙醇折糖降至20美分/磅左右，糖厂对新榨季制糖比例调整持观望态度。
• 糖价升贴水：近期糖价以升水为主，随着新榨季进程加快，升水幅度有所下降。
• 汇率影响：近期美元对雷亚尔走弱，导致糖价受挫。

二、中国供需情况

2.1 市场主流平衡表预估

• 21/22榨季库存情况：截至4月底，全国库存同比减少12%。
• 进口情况：2022年3月，中国食糖进口量为12万吨，同比减少38.2%；1-3月累计进口93.85万吨，同比下滑24.6%。
• 配额外进口利润：因进口成本上升，配额外进口利润亏损扩大至-700元/吨。

2.2 国内市场表现

• 现货成交：受盘面下跌及疫情影响，国内现货成交一般，广西南宁价格在5800-6000元/吨波动。
• 期货走势：国内减产预期兑现，郑糖偏弱震荡，郑糖9月跌回5800元/吨。
• 基差与价差：近期基差走强至0附近，近远月价差处于小幅贴水格局。
• 注册仓单与预报：截至2022年5月8日，白糖注册仓单4.76万张，仓单有效预报2165张，合计4.97万张。

三、总结及投资建议

3.1 市场总结

• 全球供需：全球食糖供应由缺口转向紧平衡，印度、泰国等主要产区产量增加，巴西新榨季成为影响糖价的关键因素。
• 巴西市场：乙醇与汽油经济性拉锯，糖厂对新榨季制糖比例调整持观望态度，巴西食糖产量与乙醇收益将共同影响糖价走势。
• 中国市场：国内减产、进口成本上升及消费旺季到来对郑糖形成支撑，但现货成交清淡，价格波动有限。

3.2 后期展望

• 原糖走势：原糖底部由汽油乙醇决定，顶部由供应决定，预计原糖价格将在17-21美分之间波动，18美分有支撑。
• 国内郑糖：郑糖09合约在5800元/吨有支撑，下半年仍谨慎看好，可能是近年来糖价波动最小的一年。

3.3 投资建议

• 关注巴西新榨季进展：巴西糖产量及乙醇收益将成为影响全球糖价的重要因素。
• 国内郑糖策略：短期关注5800元/吨支撑，长期需关注消费及进口政策变化。
• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎，建议投资者结合自身风险承受能力作出决策。

四、作者信息

王真军：招商期货研究所所长助理，中南大学数理金融硕士，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。

五、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。
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