20220512-招商期货-甲醇月度策略报告_供需平稳_关注能源价格边际扰动_24页_2mb

甲醇月度策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2022年4月至5月甲醇期现市场走势、国内与国外供给情况、下游需求变化及库存状况，同时展望了甲醇的未来行情与交易策略。

主要观点

• 期现市场：甲醇现货价格整体偏弱，受疫情持续影响及能源价格回落，内地与沿海均出现累库。MTO需求在节前尚可，但节后因需求疲软，价格震荡下行。
• 供需格局：供需整体保持平稳，但供应端存在一定的边际扰动，主要来源于检修及新增产能释放的节奏。
• 价格波动：甲醇期现价差震荡，港口及内地基差均有所走弱，物流套利窗口基本关闭。
• 进口情况：近期进口到港量回升，但进口利润为负，边际进口驱动偏弱。CFR中国美金价格回落，折算进口成本在2864元附近，进口利润-156元。
• 下游需求：甲醇制烯烃仍是主要消费领域，但部分MTO装置因前期亏损而检修。传统需求如甲醛、醋酸保持稳定，MTBE利润高位，二甲醚开工率偏低。
• 成本端：上游化工用煤价格回落，导致煤制甲醇成本支撑减弱，甲醇估值相对尿素偏弱。

关键信息

一、期现市场

• 现货价格走势：4-5月内地现货重心下调，沿海现货震荡偏弱。月初MTO需求尚可，节后刚需补货带动小幅上涨，月中后期因疫情冲击、港口到港提升及能源价格回落，现货价格震荡下探。
• 价差结构：华东-西北、华东-鲁南、华东-川渝等套利窗口关闭，港口回流内地套利窗口亦关闭。
• 基差情况：内地基差震荡走弱，港口基差由强转弱，整体表现疲软。

二、国内供给

• 新增产能：2021年国内预估新增产能865万吨，但实际投放约615万吨，2022年计划新增产能约490万吨。
• 检修情况：4-5月国内甲醇装置检修较多，尤其是西北地区，如榆林矿坑、甘肃华亭等，影响供应端短时波动。
• 开工率：全国甲醇开工率维持高位，但部分装置检修导致供应减少，整体供应端波动有限。

三、国外供给

• 海外装置：海外甲醇装置运行平稳，部分装置在5月有检修计划，如伊朗Sabalan、美国西北创新工程等。
• 进口量：2022年海外甲醇进口量有所回升，但进口利润为负，边际进口驱动偏弱。

四、下游需求

• 烯烃需求：MTO/MTP装置负荷有所下降，部分装置因亏损而检修，但整体需求尚可。
• 传统需求：甲醛景气度维持高位，醋酸需求稳定，MTBE利润高位，二甲醚开工率偏低。
• 新兴需求：甲醇制氢及燃料消费增长明显，未来有较大提升空间。碳酸二甲酯与BDO等新兴领域也有望带动甲醇消费增长。

五、库存情况

• 港口库存：华东港口库存结构良性，因卸货周期偏长，港口库存未明显累积。
• 内地库存：内地库存受成本及需求冲击持续累积，库存拐点尚未显现。

六、成本与利润

• 上游成本：煤炭价格回落，煤制甲醇成本支撑减弱，上游利润微利。
• 下游利润：MTO利润有所修复，但华东地区仍处于亏损区间。传统需求利润整体偏弱。
• 进口利润：当前进口利润为-150元附近，边际驱动偏弱。

七、估值与比价

• 产业链估值：甲醇估值中性，上游微利为主，与尿素相比估值偏弱。
• 比价关系：甲醇与其他化工品相比，估值相对较低，但受成本端影响，仍有支撑。

未来行情研判

• 短期：受疫情及能源价格影响，甲醇走势预计震荡，供需平衡维持。
• 中长期：若宏观风险解除，产业层面逻辑上可能呈现宽松趋势，但基本面驱动仍需观察。

策略推荐

• 短期策略：关注供需变化及能源价格波动，建议采取震荡策略。
• 中长期策略：若宏观环境改善，产业逻辑可能趋向宽松，但需等待基本面驱动的回归。

总结

甲醇市场在4-5月整体呈现供需平稳态势，但受到疫情、能源价格波动及检修影响，价格走势偏弱。上游成本支撑减弱，下游需求分化，MTO装置利润修复但仍处亏损区间。进口利润为负，边际驱动有限。未来行情预计以震荡为主，中长期则需关注宏观环境及基本面变化。