20221027-国盛证券-玉禾田-300815.SZ-Q3业绩有所回升_期待在手订单释放_3页_594kb

玉禾田（300815.SZ）总结

核心内容概述

玉禾田作为环境治理行业的龙头企业，近年来在环卫市场化改革的推动下持续发展。公司三季度业绩有所回升，2022年前三季度实现营收39.5亿元，同比增长10.6%，但归母净利润同比下降9.9%。2022年第三季度单季营收13.4亿元，同比增长14.5%，归母净利润1.1亿元，同比增长0.9%。业绩回升主要得益于市政环卫板块收入增长。

公司盈利能力保持平稳，毛利率为22.4%（-1.6pct），净利率为10.9%（-2.0pct）。费用控制较为合理，三费合计比率8.1%（+0.02pct），经营现金净流量为2.5亿元，同比下降33.6%，主要受疫情税收优惠取消影响。

主要观点

• 业绩表现：公司三季度业绩回升，整体表现优于前三季度，显示出业务复苏迹象。
• 行业趋势：环卫市场化率持续提升，预计2022年环卫市场化空间接近2700亿元，环卫一体化趋势明显，公司有望受益。
• 市场拓展：公司积极开拓市场，2022年前三季度新签合同金额约15.2亿元，为未来业绩释放奠定基础。
• 竞争优势：公司深耕行业23年，具备较强的运营管理能力，信息化水平高，盈利指标领先行业，品牌美誉度高，拿单能力强。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为5.1亿元、6.3亿元、7.5亿元，EPS分别为1.5元、1.9元、2.3元，对应PE分别为10.3倍、8.4倍、7.0倍。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 环卫服务市场竞争加剧
• 原材料与人工成本波动可能影响盈利能力

投资建议

分析师杨心成及研究助理沈佳纯维持“买入”评级，认为公司在环卫行业具备较强的市场竞争力，且随着行业智能化、一体化发展，公司管理及资金优势将逐步显现，有望提高市场份额。

股票信息

股价走势

图示为玉禾田股价走势，供参考。

估值分析

• 2022年PE为10.3倍，2023年PE为8.4倍，2024年PE为7.0倍
• 2022年EV/EBITDA为9.3倍，2023年为7.6倍，2024年为6.3倍

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上

免责声明

本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅供参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性，投资者应自行判断并承担相应风险。

分析师声明

分析师杨心成及沈佳纯声明：报告观点为个人看法，不受第三方影响，结论与报酬无直接或间接联系。