20221027-国金证券-金风科技-002202.SZ-MSPM销售占比提升_在手订单量创新高_4页_1mb

金风科技 (002202.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

金风科技近期发布三季度报告，显示公司前三季度营收和归母净利润同比分别下降22.65%和27.06%，其中第三季度营收和归母净利润同比分别下降39.46%和62.97%。尽管业绩表现低于市场预期，公司仍维持“增持”评级，当前股价对应PE分别为14、12、11倍。

主要观点

• MSPM销售占比提升：公司MSPM产品销售占比快速上升，前三季度销售容量达2986.06MW，占比42.48%，显示公司在新能源领域的布局和市场竞争力增强。
• 在手订单创新高：截至2022年三季度末，公司在手订单达26.07GW，其中MSPM产品订单占比69%，进一步巩固其市场地位。
• 业绩表现：公司前三季度营收和归母净利润虽有所下降，但整体业绩符合预期，且归母净利润增长率保持在18.10%和12.43%之间。
• 毛利率和净利率变化：第三季度毛利率和净利率分别环比下降5.91%和1.97%，主要由于交付机组价格下降。
• 现金流状况：公司前三季度每股经营性现金流净额有所波动，但整体维持正向趋势，显示公司运营效率较高。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：42.25亿股
• 已上市流通A股：33.94亿股
• 流通港股：7.74亿股
• 总市值：510.39亿元
• 年内股价最高最低：20.22/10.09元
• 沪深300指数：3657
• 深证成指：10818

营收与利润预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为48,984、52,638、55,014百万元
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为3,575、4,222、4,747百万元
• PE预测：当前股价对应PE分别为14、12、11倍

经营分析

• 中速永磁机组销量：前三季度销售容量7029.31MW，同比增长10.74%
• MSPM产品销售：3S/4S平台产品销售容量2915.15MW，占比41.48%
• 在手订单：26.07GW，其中MSPM产品订单17.52GW，占比69%
• 发电业务：国内外风电项目新增权益并网装机容量1139MW，销售风电场规模283MW

财务指标分析

• 毛利率：前三季度分别为18.38%，环比下降5.91%
• 净利率：前三季度分别为4.55%，环比下降1.97%
• 期间费用率：前三季度为18.21%，较去年同期变化0.88PCT
• ROE：前三季度分别为9.93%、10.81%、11.16%，显示公司盈利能力稳步提升
• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.846、0.999、1.124元

风险提示

• 政策性风险
• 市场竞争风险
• 经济环境及汇率波动风险
• 资产及信用减值风险

投资建议

• 评级：增持
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
• 目标价：历史目标价为15.00 ~ 22.00元（2022-04-06），近期目标价为19.62元（2022-04-26）

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为48,984、52,638、55,014百万元
• 主营业务成本：预计2022-2024年分别为38,992、41,565、43,357百万元
• 毛利：预计2022-2024年分别为9,992、11,073、11,657百万元
• 净利润：预计2022-2024年分别为3,625、4,272、4,797百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为-1,938、7,496、7,988百万元
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-1,692、-20、-820百万元
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为4,372、-6,516、-6,472百万元

资产负债表

• 货币资金：预计2022-2024年分别为8,762、9,317、9,718百万元
• 应收款项：预计2022-2024年分别为28,557、29,966、30,565百万元
• 存货：预计2022-2024年分别为7,905、8,427、8,790百万元
• 负债股东权益合计：预计2022-2024年分别为125,045、127,747、130,000百万元

比率分析

每股指标

• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.846、0.999、1.124元
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为8.526、9.245、10.069元
• 每股经营现金净流：预计2022-2024年分别为-0.459、1.774、1.891元
• 每股股利：预计2022-2024年分别为0.260、0.280、0.300元

回报率

• ROE：预计2022-2024年分别为9.93%、10.81%、11.16%
• 总资产收益率：预计2022-2024年分别为2.86%、3.31%、3.65%
• 投入资本收益率：预计2022-2024年分别为4.06%、4.89%、5.16%

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2022-2024年分别为-3.14%、7.46%、4.51%
• EBIT增长率：预计2022-2024年分别为-20.32%、20.63%、6.37%
• 净利润增长率：预计2022-2024年分别为3.42%、18.10%、12.43%
• 总资产增长率：预计2022-2024年分别为4.76%、2.16%、1.76%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计2022-2024年分别为180.0、175.0、170.0天
• 存货周转天数：预计2022-2024年分别为74.0、74.0、74.0天
• 应付账款周转天数：预计2022-2024年分别为174.0、174.0、174.0天
• 固定资产周转天数：预计2022-2024年分别为196.5、189.2、179.3天

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计2022-2024年分别为82.39%、67.35%、54.06%
• EBIT利息保障倍数：预计2022-2024年分别为1.8、2.0、2.3倍
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为70.45%、68.65%、66.48%

市场相关报告评级分析

投资建议评分

• 买入：0分
• 增持：2分
• 中性：3分
• 减持：4分
• 评分：1.53（二月内）和1.54（三月内）

投资建议对照

• 1.00 = 买入
• 1.01 ~ 2.0 = 增持
• 2.01 ~ 3.0 = 中性
• 3.01 ~ 4.0 = 减持

特别声明

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