20260602-华源证券-玉禾田-300815.SZ-订单充沛保障稳健发展_数智化转型加速公司升级_3页_280kb

玉禾田（300815.SZ）总结

核心内容

玉禾田是一家专注于环境治理的非金融企业，深耕环卫行业多年，凭借品牌与规模优势，在市场拓展方面取得了显著成效。公司具备强大的订单储备，2025年城市运营新签合同金额突破129.14亿元，创历史新高，为未来持续增长奠定基础。截至2025年底，公司在手合同总金额达625.84亿元，待执行金额达419.98亿元，显示出强劲的业务发展潜力。

公司积极推进数智化转型，通过“智慧大脑+大模型”战略实现技术创新与业务深度融合。自主研发的AI大模型为城市管理提供智能决策支持，同时升级“@数智城市大管家”综合服务平台，采用“1+N”模式覆盖城乡环境治理全场景，融合CIM与人工智能技术，完成数十个智能体上线，并建设企业级算力中心（云上智算），为平台运行提供坚实基础。

在智能装备领域，玉禾田以玉树智能机器人产业集团为核心平台，通过控股多家子公司，打通研发、制造、场景应用全产业链，并与上海智元机器人达成战略合作，推动具身智能技术发展。阳光系列无人清扫机器人已完成迭代升级，无人垃圾转运车核心技术指标达到L4级自动驾驶标准，将进入试点运行阶段。此外，公司已建成国内颇具规模的环卫垂域数据集，形成“数据采集—算法训练—场景验证”的完整闭环。

主要观点

• 订单储备充足：2025年城市运营新签合同金额突破129.14亿元，新增年化金额21.54亿元，同比增长4%。截至2025年底，公司待执行合同金额达419.98亿元，为未来业绩增长提供保障。
• 盈利质量提升：2025年公司经营现金流净额达7.16亿元，同比增长93.83%。随着新签项目落地，应收账款回款改善，盈利水平有望进一步提升。
• 数智化转型加速：公司持续推进“智慧大脑+大模型”战略，提升城市管理智能化水平，强化AI技术在环卫领域的应用。
• 智能装备布局全面：公司通过控股多家智能装备企业，构建智能装备底座，推动具身智能技术发展，产品技术指标达到L4级自动驾驶标准，试点运行即将展开。
• 估值合理，投资评级“买入”：公司当前股价对应的PE为13倍，低于可比公司（福龙马、盈峰环境）2026年42倍平均PE。我们预计公司2026–2028年归母净利润分别为6.06/6.58/7.16亿元，同比增长率分别为8.66%/8.55%/8.84%。首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据（2025年及预测）

资产负债表（2025年及预测）

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 环卫机器人产品订单不及预期；
• 应收账款回收不及预期。

投资建议

基于公司业务稳健、订单充沛、数智化转型加速及估值优势，我们首次覆盖玉禾田，给予“买入”评级。公司未来增长潜力较大，盈利质量有望持续提升，是环境治理行业中的优质标的。