> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 玉禾田（300815.SZ）总结 ## 核心内容 玉禾田是一家专注于环境治理的非金融企业，深耕环卫行业多年，凭借品牌与规模优势，在市场拓展方面取得了显著成效。公司具备强大的订单储备，2025年城市运营新签合同金额突破129.14亿元，创历史新高，为未来持续增长奠定基础。截至2025年底，公司在手合同总金额达625.84亿元，待执行金额达419.98亿元，显示出强劲的业务发展潜力。 公司积极推进数智化转型，通过“智慧大脑+大模型”战略实现技术创新与业务深度融合。自主研发的AI大模型为城市管理提供智能决策支持，同时升级“@数智城市大管家”综合服务平台，采用“1+N”模式覆盖城乡环境治理全场景，融合CIM与人工智能技术，完成数十个智能体上线，并建设企业级算力中心（云上智算），为平台运行提供坚实基础。 在智能装备领域，玉禾田以玉树智能机器人产业集团为核心平台，通过控股多家子公司，打通研发、制造、场景应用全产业链，并与上海智元机器人达成战略合作，推动具身智能技术发展。阳光系列无人清扫机器人已完成迭代升级，无人垃圾转运车核心技术指标达到L4级自动驾驶标准，将进入试点运行阶段。此外，公司已建成国内颇具规模的环卫垂域数据集，形成“数据采集—算法训练—场景验证”的完整闭环。 ## 主要观点 - **订单储备充足**：2025年城市运营新签合同金额突破129.14亿元，新增年化金额21.54亿元，同比增长4%。截至2025年底，公司待执行合同金额达419.98亿元，为未来业绩增长提供保障。 - **盈利质量提升**：2025年公司经营现金流净额达7.16亿元，同比增长93.83%。随着新签项目落地，应收账款回款改善，盈利水平有望进一步提升。 - **数智化转型加速**：公司持续推进“智慧大脑+大模型”战略，提升城市管理智能化水平，强化AI技术在环卫领域的应用。 - **智能装备布局全面**：公司通过控股多家智能装备企业，构建智能装备底座，推动具身智能技术发展，产品技术指标达到L4级自动驾驶标准，试点运行即将展开。 - **估值合理，投资评级“买入”**：公司当前股价对应的PE为13倍，低于可比公司（福龙马、盈峰环境）2026年42倍平均PE。我们预计公司2026–2028年归母净利润分别为6.06/6.58/7.16亿元，同比增长率分别为8.66%/8.55%/8.84%。首次覆盖，给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据（2025年及预测） | 指标 | 2025年（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 7,722 | 8,322 | 8,977 | 9,690 | | 归母净利润 | 558 | 606 | 658 | 716 | | 每股收益（EPS） | 1.40 | 1.52 | 1.65 | 1.80 | | 营业利润 | 822 | 895 | 970 | 1,055 | | 经营性现金净流量 | 716 | 1,008 | 993 | 1,059 | | 净资产收益率（ROE） | 12.30% | 11.98% | 11.69% | 11.47% | | 市盈率（P/E） | 14.43 | 13.28 | 12.23 | 11.24 | | 市净率（P/B） | 1.77 | 1.59 | 1.43 | 1.29 | | 市销率（P/S） | 1.04 | 0.97 | 0.90 | 0.83 | | EV/EBITDA | 9 | 7 | 6 | 6 | ### 资产负债表（2025年及预测） | 指标 | 2025年（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|----------------|----------------|----------------| | 货币资金 | 1,073 | 1,455 | 1,746 | 2,087 | | 流动资产总计 | 6,839 | 7,889 | 8,932 | 10,109 | | 非流动资产总计 | 3,648 | 3,585 | 3,584 | 3,523 | | 资产总计 | 10,487 | 11,474 | 12,516 | 13,633 | | 负债合计 | 5,382 | 5,767 | 6,155 | 6,560 | | 股东权益合计 | 5,105 | 5,707 | 6,361 | 7,072 | ### 风险提示 - 行业竞争加剧； - 环卫机器人产品订单不及预期； - 应收账款回收不及预期。 ## 投资建议 基于公司业务稳健、订单充沛、数智化转型加速及估值优势，我们首次覆盖玉禾田，给予“买入”评级。公司未来增长潜力较大，盈利质量有望持续提升，是环境治理行业中的优质标的。