20170216-兴业研究-1月债券托管数据点评_保险重新增持债券_12页_905kb

2017年2月16日 利率研究总结

核心内容

2017年1月，中国债券市场托管总量为64.60万亿元，环比增加3193亿元，但较上月增长减少5126亿元。整体债券供给偏少，机构投资者行为分化明显，保险机构逆市增持，广义基金出现罕见的托管量负增长，境外机构则开始减持。

主要观点

• 债券托管总量增长放缓：1月债券托管量环比增长3193亿元，但增幅较前月有所下降。
• 利率债托管增量边际减少：记账式国债托管量增加790亿元，但政策性银行债和地方政府债托管量分别减少135亿元和1212亿元。
• 信用债托管量整体下降：信用债发行量和托管量均下降，短融与超短融、企业债、中期票据等品种托管量均有不同程度的减少。
• 机构行为分化显著：商业银行仍是主要增持力量，保险机构重新开始增持，而广义基金和境外机构则出现减持行为。

关键信息

一、债券托管总量

• 托管总额：截至2017年1月末，债券托管总额为64.60万亿元。
• 分市场托管量：
  • 中债登：41.99万亿元
  • 上清所：14.67万亿元
  • 中证登：7.94万亿元
• 环比增长：2017年1月托管总量环比增加3193亿元，较上月增长减少5126亿元。

二、债券类型分析

三、投资者结构分析

商业银行

• 增持规模：2017年1月商业银行增持2574亿元，为最大增持力量。
• 主要增持品种：
  • 记账式国债：+1167亿元（较上月多增235亿元）
  • 同业存单：+1446亿元（较上月少增4606亿元）
• 内部结构差异：
  • 全国性商业银行：增持864亿元
  • 城市商业银行：增持216亿元
  • 农商行+农合：增持734亿元
  • 外资银行：增持67亿元

广义基金

• 托管量负增长：环比减持923亿元，为近几个月首次出现负增长。
• 主要减持品种：
  • 记账式国债：-2亿元
  • 政策性银行债：-140亿元
  • 企业债：-132亿元
  • 中期票据：-38亿元
  • 短融与超短融：-380亿元

保险机构

• 托管量由负转正：增持871亿元，较12月多增1771亿元。
• 主要增持品种：
  • 政策性银行债：+744亿元
  • 中期票据：+73亿元
  • 同业存单：+182亿元
• 主要减持品种：
  • 记账式国债：-3亿元
  • 短融与超短融：-112亿元

境外机构

• 托管量由正转负：减持272亿元，较12月少增445亿元。
• 主要减持品种：
  • 记账式国债：-19亿元
  • 政策性银行债：-209亿元
  • 企业债：-18亿元
  • 中期票据：-24亿元
  • 短融与超短融：-1亿元
• 主要增持品种：
  • 同业存单：+1亿元

总结

2017年1月，中国债券市场托管总量增长放缓，反映出债券供给偏少以及市场整体调整。机构投资者行为分化显著，商业银行仍是主要增持力量，保险机构重新开始增持，而广义基金和境外机构则出现减持行为。利率债托管增量边际减少，信用债发行和托管量进一步下降，显示市场对信用债的需求减弱。整体来看，配置盘逐渐增加债券配置，市场结构正在发生变化。