20240729-西南证券-农林牧渔行业2024年中期投资策略_产能去化持续兑现_主线低估_40页_2mb

农林牧渔行业2024年中期投资策略总结

**核心观点：**西南证券维持对农林牧渔行业的“强于大市”评级，认为产能去化持续是最关键推动力，养殖产业链反转已至，估值优势明显。

**一、 动保板块：**需求复苏与新产品驱动并存。

1. 需求增长： 生猪均价与养殖盈利趋势向好，带动动保需求回暖，销量与净利率有望双向提升。
2. 新产品机遇： 非瘟疫苗研发（尤其是亚单位疫苗）推进加速，若商业化成功将显著扩容市场。宠物疫苗国产替代加速，市场规模增长稳健。疫苗渗透率及价格提升将支持企业盈利能力。
3. 投资标的： 主力推荐瑞普生物、科前生物、生物股份、普莱柯、邦基科技。

二、 养殖板块： 产能去化持续兑现，利润预期改善。

1. 产能去化： 能繁母猪存栏降至4年新低（2024年4月3,986万头，同比降69%），周期底部特征明显。
2. 价格与盈利： 猪价持续强韧上涨，行业有望走出亏损周期。商品猪完全成本普遍下降（牧原、温氏、新希望等达标），盈利前景良好。
3. 其他禽类： 黄羽鸡供需格局改善，受益于猪肉价格上涨的价格联动效应，盈利空间打开。
4. 资产负债： 行业负债率高企（尤其2023Q3超68%），资金压力限制产能有效扩张。
5. 投资标的： 推荐关注牧原股份、温氏股份、立华股份、华统股份。

三、 行业表现与展望：

1. 上半年回顾： 农林牧渔指数（申万）下跌76.4%，相对偏弱，核心在养殖，饲料相对抗跌，板块个股分化明显，仓位高的乖宝、神农、立华涨幅显著。
2. 下半年展望： 供给持续去化（种猪新生量同比收缩），需求逐月恢复，利好三季度（价格涨幅可能扩大），盈利持续性优于2022年。板块估值进入底部区域，安全垫厚。
3. 后周期受益： 动保板块销量和利润有望双升，非洲猪瘟疫苗和宠物疫苗市场空间巨大。

**三、 投资策略与重点推荐：**围绕“产能去化+周期反转+成本优势+后周期弹性”主线布局：

• 养殖端： 牧原股份（成本优势，育种、屠宰扩张）、温氏股份（黄鸡、生猪盈利改善）、立华股份（一体两冀）、华统股份。
• 后周期/动保端： 瑞普生物（疫苗研发+并购）、科前生物（猪苗、技术壁垒）、普莱柯（产品研发）、邦基科技（饲料协同）。

风险提示：下游需求不及预期、疫病风险、非洲猪瘟疫苗研发/商业化不达预期、产品价格波动。