20231203-国联证券-农林牧渔行业周专题_复盘非瘟周期不同阶段中养殖股走势_12页_635kb

总结

行业供给与去化趋势

1. 产能去化速度较慢：当前能繁母猪存栏量为正常保有量的1027%，已连续10个月回调，但去化主要由中小养殖场户承担，主要原因在于大集团厂市占率提升。
2. 集中度提升：2022年至2023年，生猪养殖CR10企业出栏量市占率从203%上升至202%，行业集中度明显提高。
3. 未来展望：供给侧充足，消费需求有限，猪价拐点或出现在2024年下半年，但在此之前产能去化或将持续，股价或有望维持上涨、并出现波段性调整。

资金与财务压力

1. 资产负债率上升：多数企业资产负债率超过60%，天邦食品、新希望等资产负债率已超70%，现金流压力增大。
2. 现金流压力：生猪价格进入亏损周期，企业再次面临净流出压力，在未来行业普涨中，现金流优势及储备成为重要考量标准。

价格与市场预期

1. 价位处于低位震荡：仔猪价格和母猪价格目前处于阶段性低位，市场预期悲观，难以支撑企业资金补充。
2. 去化条件：若仔猪价格低于行业成本价，将加速产能去化，推动周期拐点出现。

股价波动与投资建议

1. 股价表现：自2022年12月以来，行业股价呈现波段式调整，去化周期延长将增强板块弹性。
2. 投资建议：
   • 推荐：牧原股份（成本优势和屠宰端拓展）、温氏股份（双龙头和资金储备）、新五丰（整合优质种猪资产）。
   • 关注：种源优势显著的巨星农牧。

风险提示

1. 非洲猪瘟扩散：或影响出栏量。
2. 猪价低位：长期低于成本导致现金流紧张。
3. 原材料价格高位运行：玉米、豆粕等价格上涨。
4. 猪周期异化：散户预期变化加剧市场波动。

相关研究

• 供给需求分析：去化周期拉长，弹性提升。
• 行业周报：收储政策短期提振有限，长期价格维持低位震荡。

请务必阅读报告末页的重要声明