20231022-国海证券-贵州茅台-600519.SH-2023年三季报点评_业绩稳_信心足_长线增长无忧_5页

贵州茅台2023年三季报总结报告

公司业绩

贵州茅台2023年前三季度实现营收103.268亿元，同比增长18.48%；净利润52.876亿元，同比增长19.09%。业绩稳健增长，单三季度营收336.92亿元，同比增长14.46%；净利润同比增长15.56%。茅台酒业务表现强劲，收入87.27亿元，同比增长17.3%。系列酒收入15.59亿元，同比增长24.4%，但三季度增速环比放缓，主要由于上半年基数高及控货稳价措施。

投资亮点

业绩增长主要受益于直销渠道快速发展，Q3直销营收同比增长35.3%，占总收入44%。“i茅台”平台贡献显著，酒类不含税收入同比增长368%。公司合同负债高企，现金流强，经营质量优秀。提价潜力和产能扩张（如“十四五”新增198万吨产能）支撑长期增长，市值2.066万亿元，估值PE为27倍。

投资建议

分析师维持“买入”评级，预计2023-2025年EPS分别为60.88元、74.65元、90.21元。目标价对应PE为27倍、22倍、18倍。报告建议关注回调机会，看好公司龙头地位和增长稳定性。风险包括消费力下行、宏观经济波动、政策变化和渠道执行效果。