20231022-安信证券-贵州茅台-600519.SH-稳健增长_公司具备强需求韧性和业绩确定性_5页_661kb

贵州茅台公司快报总结
近期表现

• 2023年前三季度实现营业总收入10532亿元，同比增长17.3%，归母净利润5288亿元，同比增长191%。第三季度实现营收3369亿元，净利润1690亿元，均保持稳健增长。

业务动态

• 渠道优化：直销渠道收入同比增长353%，占比提升至44.1%，通过“i茅台”平台实现酒类不含税收入1487亿元，体现品牌号召力。
• 产品创新：推出“酱香拿铁”、酒心巧克力联名产品等新品，推进品牌年轻化；完善产品矩阵，满足多层次消费需求。
• 需求韧性：合同负债环比增长4060亿元，达11395亿元，显示消费群体刚需性强，渠道商对茅台高度认同。

财务数据

• 毛利率与净利率：三季度毛利率91.5%，同比略升；净利率49.22%，同比提升；销售费用率下降，管理费用率略有调整。
• 现金流：销售收现同比增长209.7%，现金流强劲，经营质量良好。

投资评级

• 维持**“买入-A”评级，12个月目标价2400元**（对应2024年35x市盈率）。
• 当前估值约30倍PE，性价比较高，建议增持。

风险提示

• 政策变动、消费税风险、宏观经济不及预期、提价预期落空等可能性。

展望
公司在弱复苏背景下保持高确定性，依托品牌力、渠道优势及产品多元化，预计未来三年年增速14%-18%，具备长期投资价值。