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贵州茅台公司点评报告总结

关键业绩概述

• 2023年前三季度，贵州茅台实现营业收入105316亿元，同比增长1848%。
• 归母净利润52876亿元，同比增长1909%。
• 单季Q3营业收入34329亿元，同比增长1404%；归母净利润16896亿元，同比增长1568%。

核心观点

• 高端市场稳健增长，茅台酒收入占主导，同比增1730%。
• 系列酒收入同比增长2435%，但季度基数和增速略回落。
• 直销渠道表现强劲，收入同比增4493%，i茅台销售收入占比酒类收入达14.46%。
• 第三季度销售收现亮眼，合同负债较高，显示强劲势能。

盈利预测与投资建议

• 维持“买入”评级。
• 2023-2025年预计收入复合增长率16.0%，净利润复合增长率16.6%。
• 当前PE为32.95倍，预计降至20倍。
• 关注产品创新（如二十四节气系列、联名产品）和数字化转型。

风险提示

• 下游需求不及预期、食品安全风险、原材料成本波动、市场竞争加剧。

财务指标摘要

• Q2022年EPS 4.99元，Q2023E EPS 5.90元，PE从32倍降至28倍。
• 收入与利润持续高速增长，毛利率保持高位。