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扬杰科技2022年上半年业绩总结

核心内容

扬杰科技在2022年上半年实现了业绩的稳健增长，产品结构进一步优化，市场拓展成效显著。公司预计上半年归母净利润为5.16亿元~6.20亿元，同比增长50%~80%；扣非后归母净利润为5.06亿元~6.09亿元，同比增长51.93%~82.96%。公司双品牌运营策略成效明显，海外收入增长迅速，新产品线加速放量，产能布局逐步完善，整体展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩增长：公司上半年营收增长预计超40%，归母净利润同比增长50%~80%，Q2单季度归母净利润同比增长27.07%~81.80%。
• 毛利率提升：得益于下游市场景气度提升、双品牌运营及新产品结构优化。
• 双品牌运营：“扬杰”品牌主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌主打欧美市场，实现全球市场覆盖。
• 海外增长：MCC品牌收入实现翻倍增长，毛利水平提升。
• 新产品放量：MOSFET、IGBT、SiC等新产品销售收入同比增长均超100%，小信号产品增长80%。
• 产能扩张：公司自有4英寸、6英寸硅基产能预计2022年增长30%以上，与中芯绍兴合作的8英寸晶圆产能预计增长50%。收购楚微半导体40%股权，完善8英寸硅基产能布局。
• 股权激励：公司第四期股权激励计划授予110名核心员工80万股股票，有望提升员工积极性，推动公司长期发展。
• 投资建议：基于公司产品结构优化和产能布局完善，维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为11.01亿元、14.44亿元、18.88亿元，对应市盈率分别为33.17倍、25.28倍、19.34倍。

财务指标概览

财务报表分析

资产负债表

• 资产总计：预计2022-2024年分别为8649亿元、10351亿元、12753亿元，呈持续增长趋势。
• 流动资产：预计2022-2024年分别为5164亿元、6646亿元、8811亿元，其中现金预计增长至3235亿元，应收账款预计增长至3172亿元。
• 非流动资产：预计2022-2024年分别为3484亿元、3705亿元、3942亿元，固定资产和长期投资持续增加。
• 负债合计：预计2022-2024年分别为2357亿元、2615亿元、3130亿元，资产负债率持续下降。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2022-2024年分别为477亿元、1494亿元、1697亿元，呈现增长趋势。
• 投资活动现金流：预计2022-2024年分别为-105亿元、-464亿元、-501亿元，投资支出持续。
• 筹资活动现金流：预计2022-2024年分别为-342亿元、-150亿元、-6亿元，筹资活动逐步减少。
• 现金净增加额：预计2022-2024年分别为30亿元、880亿元、1191亿元，现金流保持稳健。

利润表

• 营业收入：预计2022-2024年分别为6141亿元、8087亿元、10526亿元，同比增长率分别为39.7%、31.7%、30.2%。
• 营业利润：预计2022-2024年分别为1300亿元、1700亿元、2215亿元，同比增长率分别为36.0%、30.8%、30.3%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为1101亿元、1444亿元、1888亿元，同比增长率分别为43.3%、31.3%、30.7%。
• EBITDA：预计2022-2024年分别为1472亿元、1876亿元、2392亿元，盈利能力逐步提升。

风险提示

• 项目建设不及预期
• 研发进度不及预期

估值与盈利预测

• P/E：预计2022-2024年分别为33.17倍、25.28倍、19.34倍，估值逐步下降。
• P/B：预计2022-2024年分别为5.95倍、4.81倍、3.85倍，资产价值持续优化。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为24.18倍、18.43倍、13.95倍，估值进一步下降。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%~15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%~5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%~15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

结论

扬杰科技凭借双品牌运营策略、新产品放量及产能扩张，实现业绩稳健增长与产品结构优化。公司具备良好的成长性和盈利能力，未来业绩可期，维持“买入”投资评级。