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报告摘要

新三板教育行业TOP10总结：去伪存真，锁定优势

核心内容概览

2018年，新三板教育行业整体表现疲软，收入增速放缓至8.41%，净利润下降47.94%。而A股教育市场则展现出更强的内生增长能力，尤其是纯正教育业务，2018年收入同比增长58.46%，毛利增长74.27%。新三板教育板块估值整体下行至16X，仅为A股教育市场估值（30X）的一半。从细分行业来看，A股市场职业教育表现最佳，增速达182.16%，而新三板除k12外，其他细分板块均出现净利润下滑。在159家新三板教育公司中，60%出现净利润下滑，头部公司与负净利润公司占比提升，行业呈现“两头变大+中段缩小”的格局。基于行业景气度、盈利性、成长性、现金流等维度，报告筛选出10家优质新三板教育公司，涵盖幼教、K12、职业教育、教育信息化等赛道。

主要观点

新三板整体表现疲软：2018年新三板教育板块收入增速放缓，净利润大幅下降，行业整体业绩承压。
A股内生增长显著：剔除非纯正教育业务后，A股教育业务收入和毛利增速均高于新三板，显示其增长潜力。
行业分化加剧：新三板教育行业呈现“两头变大+中段缩小”趋势，头部公司和负净利润公司占比增加。
估值差距扩大：新三板教育板块估值为16X，A股约为30X，估值差逐步扩大。
细分行业差异明显：A股职业教育增速最快，新三板K12表现相对较好，其他板块净利润下滑。
优质企业脱颖而出：10家新三板教育公司表现优于行业整体，营收与净利润增速均高于行业平均水平。

关键信息

1. 新三板整体表现

159家新三板教育公司中，60%净利润下滑，整体净利润下降47.94%。
新三板教育板块收入增速为8.41%，净利润中位数为104.02万元，平均数为428.72万元。
头部公司及负净利润公司占比提升，2018年净利润在4000万元以上的公司占比5.66%，净利润为负的公司有63家（占比39.62%）。

2. A股教育市场表现

A股教育公司整体净利润下降138.22%，但纯正教育业务收入和毛利分别增长58.46%和74.27%。
职业教育板块表现突出，增速达182.16%，主要受中公教育带动。
A股教育板块估值为30X，约为新三板教育板块估值的2倍。

3. 分细行业对比

A股：职业教育 > 素质教育 > 早幼教 > 教育信息化 > K12
新三板：K12 > 留学 > 职业教育 > 教育信息化 > 幼教（-0.74%）

4. 估值对比

新三板教育板块2018年市盈率降至16X，为历年新低。
A股教育板块市盈率维持在30X左右，估值显著高于新三板。

10家优质新三板教育公司

公司名称	行业分类	营收（万元）	同比增长	归母净利润（万元）	同比增长	市值（亿元）	PE（ttm）
行动教育	职业教育	43,767.69	26.13%	11,318.93	13.73%	11.89	10.51
新道科技	职业教育	28,971.78	17.10%	8,934.69	7.45%	8.39	8.10
亿童文教	早幼教	64,008.75	5.77%	13,297.31	5.19%	17.67	13.29
荣信教育	早幼教	35,015.68	6.56%	4,084.30	22.89%	6.51	15.93
龙门教育	K12	50,012.96	25.74%	13,181.95	25.26%	18.16	12.91
世纪明德	K12	59,845.85	15.27%	1,614.79	-72.92%	10.21	63.23
鸥玛软件	教育信息化	16,997.55	16.04%	6,296.21	33.40%	12.28	19.35
金智教育	教育信息化	41,323.09	35.68%	6,029.08	74.74%	6.75	11.20
睿易教育	教育信息化	14,914.94	40.27%	5,256.96	369.50%	13.00	24.73
麦可思	教育信息化	11,350.18	15.28%	4,262.37	34.01%	4.93	11.56

行业趋势与风险提示

行业趋势

新三板教育行业面临挑战：政策调整、并购后遗症、资金流动性问题导致业绩下滑。
A股教育行业更受青睐：纯正教育业务增长强劲，估值较高，市场认可度提升。
细分市场分化明显：职业教育表现突出，而幼教和教育信息化在新三板面临下滑压力。

风险提示

新三板：行业竞争加剧、政策不确定性、现金流波动、知识产权侵权。
A股：并购整合风险、政策监管风险、行业竞争加剧、技术更新风险。

总结

2018年新三板教育行业整体业绩承压，净利润下滑严重，而A股教育市场则展现出更强的内生增长能力和更高的估值水平。细分行业表现不一，A股职业教育增速最快，新三板K12表现相对较好。行业格局正在发生变化，头部企业及优质公司逐步凸显，而小型企业面临较大压力。基于行业景气度、盈利能力、成长性、现金流等因素，10家新三板教育公司被筛选为优质标的，值得关注。

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