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新三板2017秋季策略：教育行业总结

核心内容概述

本报告分析了2017年新三板教育行业整体及细分行业表现，指出教育行业整体业绩下滑，增速减缓，但部分细分行业仍保持增长，其中职业技能培训行业表现突出，成为重点推荐方向。报告还筛选出五家优质标的，供投资者参考。

主要观点

教育行业整体表现

• 企业数量：截至2017年8月30日，新三板教育行业共有87家企业，占比0.77%。
• 估值水平：新三板教育企业平均市盈率（TTM）为30.77，低于A股的48.90，但整体仍高于A股。
• 业绩下滑：2017年上半年，教育行业平均营收为5102.49万元，同比增长23%，较2016年上半年的110%增速明显放缓。平均归母净利润为503.16万元，同比下降4%。
• 毛利率稳定：教育行业整体毛利率保持在53%左右，变化不大。
• 净资产报酬率下降：2017年上半年，行业总体净资产报酬率（ROE）由2016年上半年的8.67%下降至4.97%。

做市企业与协议企业对比

• 企业分布：截至2017年8月31日，教育行业做市企业5家（占比6%），协议企业82家（占比94%）。
• 业绩差异：做市企业平均营收为5619.85万元，高于协议企业的5070.95万元，但盈利水平低于协议企业。
• 增速差异：做市企业平均营收同比下降28%，协议企业平均营收同比增长29%。
• 归母净利润：做市企业平均归母净利润为-803.96万元，而协议企业为582.85万元，做市企业盈利能力明显弱于协议企业。

创新层与基础层对比

• 企业分布：教育行业创新层企业7家（占比8%），基础层企业80家（占比92%）。
• 业绩表现：创新层企业平均营收为2.35亿元，远高于基础层企业的3496.51万元；平均归母净利润为5024.58万元，显著高于基础层企业的107.54万元。
• 增速表现：创新层企业平均营收增长率为28%，高于基础层企业的20%；平均归母净利润增长率为14%，高于基础层企业的7%。

细分行业分析

细分子行业分布

• 教育行业共有7个4级细分子行业，其中排名前三的细分子行业（职业技能培训、其他未列明教育、教育辅助服务）占总企业数的7成。
• 职业技能培训：平均营收最高（7820.76万元），平均归母净利润最高（1104.65万元），毛利率相对较高，费用率相对较低，是行业增长的主要驱动力。
• 体校及体育培训：平均营收增速最高（95%），毛利率最高（71%），发展潜力较大。
• 其他未列明教育：营收和归母净利润排名靠前，但增速相对较低。
• 学前教育：研发支出占营收比例最高（2.96%），但毛利率较低（47%）。

成长性与稳定性

• 营收增速：体校及体育培训增速最高，职业技能培训保持16%的增速。
• 费用率上升：三费费用率（销售、管理、财务费用）有所上升，其中管理费用率增长明显。
• 现金流状况：经营性现金流状况基本稳定，职业技能培训表现最佳。
• ROE：体校及体能培训、其他未列明教育、学前教育的ROE排名前三，分别为15.05%、6.09%、5.61%。

精选标的

本报告从7大维度（规模、成长性、盈利性、稳定性、流通性、市值、估值）筛选出5家优质教育企业，具体如下：

关键信息

• 行业趋势：教育行业整体业绩下滑，增速放缓，但部分细分行业仍表现良好。
• 细分推荐：职业技能培训行业表现优异，毛利率高、费用率低、营收和净利润水平较好，是重点推荐方向。
• 企业表现：创新层企业整体优于基础层，职业技能培训和体校及体育培训是增长较快的行业。
• 优质标的：报告筛选出5家优质企业，涵盖不同细分领域，具备较好的成长性、盈利性和稳定性。

投资建议

• 关注职业技能培训行业：该行业毛利率高、费用率低，且营收和归母净利润表现稳定，发展前景广阔。
• 重点推荐企业：龙门教育、传智播客、华图教育、行动教育、高思教育为优质标的，建议投资者重点关注。