2017年新三板教育行业中报分析：业绩持续分化，龙头优势显著-20170922-中泰证券-23页-1mb

新三板教育行业2017年中报分析总结

核心内容

2017年上半年，新三板教育行业整体收入规模为101.15亿元，同比增长8.39%，营业利润9.08亿元，同比增长2.98%，但归母净利润为7.48亿元，同比下滑2.72%。行业整体市盈率（TTM）为34.21倍，较去年同期大幅提升，但与主板教育公司相比没有明显估值优势。行业分化明显，龙头公司表现稳定，中小公司盈利下滑严重。

主要观点

教育行业整体情况

• 收入增长：教育公司整体收入增长较快，但利润增速放缓。
• 估值提升：新三板教育公司整体市盈率较去年同期显著上升，主要因上半年业绩下滑。
• 盈利回落：中小公司盈利下滑明显，拖累整体盈利能力。
• 季节性影响：教育类公司收入具有季节性，通常集中在下半年确认，导致上半年亏损情况较多。

子板块表现

• 学前教育：收入增长11.07%，净利润增长44.15%，教育资源开发公司表现亮眼，建议关注具有自主内容开发能力和渠道开拓能力的公司。
• 高等教育：收入增长19.46%，净利润增长30.32%，行业平稳增长，头部公司表现稳定。
• 职业教育：收入增长10.69%，净利润增长12.59%，龙头效应明显。
• K12板块：收入增长8.05%，但净利润大幅下滑61.63%，部分明星公司由盈转亏，线下培训公司表现突出。
• 留学板块：收入增长77.28%，净利润亏损大幅减少，游学业务持续快速增长。

关键信息

收入分布

• 收入规模：1亿以上的公司有21家，5000万到1亿的公司有28家，1000万到5000万的公司有75家，1000万以下的公司有57家。
• 收入增速：200%以上的公司有5家，100%-200%的有8家，50%-100%的有30家，0%-50%的有10家，业绩下滑的公司有58家。

利润分布

• 营业利润：5000万以上的公司有5家，2000万到5000万的有6家，0到2000万的有86家，亏损的有79家。
• 利润增速：200%以上的有17家，100%-200%的有10家，50%-100%的有20家，0%-50%的有38家，业绩下滑的公司有96家。

估值情况

• 整体市盈率：34.21倍，较去年同期提升。
• PE最低的公司：北教传媒、天立泰、星立方、赢鼎教育、新道科技，PE分别为10.62、13.11、16.77、18.33、19.24。

投资建议

• 学前教育：推荐亿童文教、朗朗教育、芝兰玉树。
• K12：推荐线下培训机构，如高思教育、老鹰教育、龙门教育、佳一教育。
• 高等教育：推荐高校教育信息化公司新道科技。
• 职业教育：推荐细分市场龙头，如华图教育、和君商学、全美在线、传智播客。

风险提示

• 政策变动：教育政策的不确定性可能影响行业发展。
• 制度建设：新三板制度建设不及预期可能影响公司发展。
• 竞争加剧：行业竞争加剧可能压缩利润空间。

图表目录

• 图表1：新三板教育公司业绩总和情况
• 图表2：新三板教育公司整体收入分布情况
• 图表3：收入规模大于2000万企业的增速情况
• 图表4：新三板教育公司整体营业利润分布情况
• 图表5：新三板教育公司营业利润的增速情况
• 图表6：新三板整体净利润分布情况
• 图表7：新三板净利润的增速情况
• 图表8：新三板教育公司整体扣非净利润分布情况
• 图表9：新三板扣非利润的增速情况
• 图表10：新三板教育公司子行业总收入情况
• 图表11：新三板教育公司子行业总归母净利润情况
• 图表12：营业收入板块分布情况
• 图表13：归母净利润板块分布情况
• 图表14：留学板块收入利润情况
• 图表15：学前教育板块收入利润情况
• 图表16：K12板块收入利润情况
• 图表17：职业教育收入利润情况
• 图表18：高等教育收入利润情况
• 图表19：新三板教育公司子行业净资产收益率
• 图表20：新三板教育公司子行业销售净利率
• 图表21：新三板、主板教育公司净资产收益率
• 图表22：新三板、主板教育公司销售净利率