20160917-中泰证券-新三板教育公司2016年中报点评_业绩分化_龙头公司优势明显_17页_823kb

新三板教育公司2016年中报点评总结

核心内容

行业概况

截至2016年8月31日，新三板挂牌教育公司共131家，其中协议转让99家，做市转让32家。创新层有18家，基础层有113家。整体收入规模为76.92亿元，同比增长47.37%；营业利润7.53亿元，同比增长28.87%；归母净利润6.66亿元，同比增长18.69%；扣非后净利润5.48亿元，同比增长24.28%。

市场走势

新三板教育公司整体市盈率为25.71倍，估值合理。市值2亿以上的公司中，估值前三为一乘股份、分豆教育、起航股份，估值后三位为赢鼎教育、天立泰、星立方。

主要观点

业绩分化

新三板教育公司业绩分化明显，龙头公司表现优异，而中小公司业绩波动较大。整体收入增长迅速，但利润增长趋缓，尤其是部分公司出现业绩下滑。

子板块表现

• 留学板块：收入增长最快，达60.90%，但盈利不乐观，净利润为负。
• 职业教育：收入和利润增长显著，达57.04%和20.93%，龙头效应明显，华图教育贡献了67.01%的净利润。
• 高等教育：收入和利润增长均较快，达35.88%和119.97%，预计下半年表现更佳。
• K12板块：收入增长39.45%，但盈利能力下降，净利润增速仅5.02%。
• 学前教育：收入增长33.28%，但利润增速下降，教育资源开发公司表现突出。

关键信息

盈利能力分析

• 净资产收益率和销售净利率出现下滑。
• 龙头公司表现优于中小公司。
• 教育类公司收入具有明显季节性，通常集中在下半年确认。

资产质量分析

• 整体负债率下降。
• 存货周转率和应收账款周转率保持稳定。
• 股本和流通股本普遍较小。

投资建议

• 职业教育：推荐细分市场龙头，如华图教育、和君商学、全美在线。
• K12板块：推荐线下培训机构，如龙门教育、佳一教育，以及教育信息化公司如颂大教育、威科姆。
• 高等教育：推荐高校教育信息化公司如新道科技。
• 学前教育：推荐亿童文教、朗朗教育等具备自主内容开发能力和渠道开拓能力的公司。

风险提示

• 教育政策变动的风险。
• 新三板制度建设不及预期的风险。
• 行业竞争加剧的风险。

图表目录

• 图表1：新三板教育公司业绩总和情况
• 图表2：新三板教育公司整体收入分布情况
• 图表3：收入规模大于2000企业的增速情况
• 图表4：新三板教育公司整体营业利润分布情况
• 图表5：新三板教育公司营业利润的增速情况
• 图表6：新三板整体净利润分布情况
• 图表7：新三板净利润的增速情况
• 图表8：新三板教育公司整体扣非净利润分布情况
• 图表9：新三板扣非利润的增速情况
• 图表10：新三板教育公司子行业总收入情况
• 图表11：新三板教育公司子行业总归母净利润情况
• 图表12：营业收入板块分布情况
• 图表13：归母净利润板块分布情况
• 图表14：留学板块收入利润情况
• 图表15：学前教育板块收入利润情况
• 图表16：K12板块收入利润情况
• 图表17：职业教育收入利润情况
• 图表18：高等教育收入利润情况
• 图表19：新三板教育公司子行业净资产收益率
• 图表20：新三板教育公司子行业销售净利率
• 图表21：新三板、主板教育公司净资产收益率
• 图表22：新三板、主板教育公司销售净利率
• 图表23：新三板与创业板公司股本分布情况对比
• 图表24：新三板教育公司子行业负债率
• 图表25：新三板教育公司资产质量变化（整体法）

重点公司表现

分析结论

新三板教育公司整体表现积极，但内部分化明显。职业教育和高等教育板块增长强劲，而留学和K12板块虽收入增长快，但盈利情况不理想。建议投资者关注具备竞争优势的龙头公司和具有成长潜力的细分市场公司，同时注意政策变化和行业竞争带来的风险。