20170922-中泰证券-2017年新三板教育行业中报分析_业绩持续分化_龙头优势显著_23页_896kb

新三板教育行业2017年中报分析总结

核心内容概述

2017年新三板教育行业整体呈现业绩分化趋势，龙头公司表现优异，而中小公司盈利能力下滑。整体收入规模达到101.15亿元，同比增长8.39%，但营业利润和归母净利润增速分别仅为2.98%和-2.72%。行业整体市盈率（TTM）为34.21倍，较去年同期大幅上升，但与主板教育公司相比没有明显估值优势。

主要观点

• 收入增长：整体收入增长较快，但利润增速放缓，反映出行业盈利压力。
• 子板块表现：学前教育和高等教育表现突出，K12板块收入增速下滑，留学板块亏损大幅减少。
• 龙头效应显著：龙头公司在收入和利润上表现优于中小公司，特别是在学前教育、K12和职业教育领域。
• 估值变化：新三板教育公司整体估值偏高，尤其做市转让公司，但与主板相比无明显优势。

关键信息

教育公司整体情况

• 截至2017年9月1日，新三板教育公司共181家，其中创新层27家，基础层151家。
• 教育公司平均收入为5588.63万元，收入中位数为2204.46万元。
• 教育类公司收入具有明显的季节性，上半年收入确认较少，导致亏损情况较多。

子板块情况

• 学前教育：收入同比增长18.49%，净利润增长53.73%，亿童文教、朗朗教育和芝兰玉树表现亮眼。
• 高等教育：收入增长19.46%，净利润增长30.32%，新道科技表现稳定。
• K12教育：收入增长8.05%，但净利润大幅下滑61.63%，主要由于部分公司由盈转亏。
• 职业教育：收入和利润增长显著，龙头效应明显，推荐华图教育、和君商学、全美在线、传智播客。
• 留学板块：收入增长77.28%，亏损大幅减少93.91%，世纪明德和乐旅股份表现突出。

盈利能力分析

• 教育公司盈利能力回落，中小公司表现不佳。
• 教育信息化公司上半年业绩下滑，主要由于学校采购订单减少。
• 留学板块盈利同比改善，但整体仍处于亏损状态。

投资建议

• 关注龙头公司：推荐学前教育领域亿童文教、朗朗教育、芝兰玉树；K12领域高思教育、老鹰教育、龙门教育、佳一教育；高等教育领域新道科技；职业教育领域华图教育、和君商学、全美在线、传智播客。
• 行业趋势：学前教育未来三年为高速发展阶段，K12线下培训表现最佳，建议关注其龙头公司。

风险提示

• 政策风险：教育政策变动可能对行业产生重大影响。
• 制度风险：新三板制度建设不及预期可能影响公司发展。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能导致盈利压力增加。