教育行业TOP10新三板主题报告：去伪存真，锁定优势-20190508-安信证券-23页_2mb

新三板教育行业TOP10总结

核心内容概述

2019年5月8日发布的《新三板教育行业TOP10：去伪存真，锁定优势》报告，对新三板与A股教育市场进行了深入分析。整体来看，新三板教育行业面临业绩下滑、估值偏低、行业集中度变化等问题，而A股教育市场则在政策和业务结构调整中表现出更强的增长能力和盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 新三板教育板块整体表现

• 收入与净利润增速放缓：新三板教育板块2018年收入增速仅为8.41%，净利润下降47.94%。
• 头部公司与亏损公司占比提升：2018年净利润在4000万元以上的公司占比5.66%，净利润为负的公司有63家，占比39.62%。
• 中段企业萎缩：新三板教育公司净利润中位数和平均数均呈下降趋势，2018年平均净利润仅为428.72万元。
• 经营性现金流相对稳定：尽管净利润下滑，但经营性现金流增速为19.03%，净额/营收保持在10%左右。

2. A股教育市场对比分析

• 商誉减值影响利润：A股教育公司整体利润下降138.22%，主要由于计提大额商誉减值。
• 纯正教育业务增长显著：2018年A股教育业务收入为338.4亿元，同比增长58.46%；毛利为151.24亿元，同比增长74.27%。
• 细分行业增长差异：职业教育增长最快（+182.16%），其次为素质教育（+100.22%），早幼教（+33.92%），教育信息化（+29.82%），K12（+16.89%）。

3. 估值对比

• 新三板估值较低：2018年新三板教育板块市盈率（PE）为16X，为历年新低。
• A股估值较高：A股教育板块市盈率（PE）为30X，约为新三板估值的2倍。

4. 新三板TOP10教育企业

• 幼教：亿童文教、荣信教育
• K12：龙门教育、世纪明德
• 职业教育：行动教育、新道科技
• 教育信息化：鸥玛软件、金智教育、睿易教育、麦可思

新三板TOP10企业分析

2.1 亿童文教

• 行业地位：学前教育装备市场龙头
• 财务表现：2018年营收6.4亿元，同比增长5.77%；净利润1.33亿元，同比增长5.19%
• 竞争优势：产品线丰富，涵盖课程、图书、教育装备等，线上线下培训体系完善
• 风险提示：行业竞争加剧、知识产权风险、新媒体竞争风险

2.2 荣信教育

• 行业地位：高端童书品牌，细分市场领先
• 财务表现：2018年营收3.5亿元，同比增长6.56%；净利润4084.3万元，同比增长22.89%
• 竞争优势：原创内容强，全球版权布局，融资能力突出
• 风险提示：存货减值风险、著作权被侵害风险、图书选题风险

2.3 龙门教育

• 行业地位：K12教培机构，区域性龙头
• 财务表现：2018年营收5亿元，同比增长25.74%；净利润1.32亿元，同比增长25.26%
• 竞争优势：业务覆盖广泛，教学内容壁垒高，合作学校多
• 风险提示：政策监管风险、运营风险

2.4 世纪明德

• 行业地位：研学旅行龙头
• 财务表现：2018年营收5.98亿元，同比增长15.27%；净利润1614.79万元，同比下降72.92%
• 竞争优势：全国布局完成，线上平台用户超40万
• 风险提示：股权激励影响净利润、市场竞争加剧

2.5 新道科技

• 行业地位：经管类教育信息化产品龙头
• 财务表现：2018年营收2.9亿元，同比增长17.1%；净利润8934.69万元，同比增长7.45%
• 竞争优势：客户黏性强，合作院校超3500所，产品体系完善
• 风险提示：税收优惠变化、业绩季节性波动

2.6 行动教育

• 行业地位：职业教育领域，管理培训与咨询龙头
• 财务表现：2018年营收4.38亿元，同比增长26.13%；净利润1.13亿元，同比增长13.73%
• 竞争优势：持续课程研发，品牌影响力强
• 风险提示：行业竞争加剧、关键人员流失

2.7 鸥玛软件

• 行业地位：考试评测服务提供商
• 财务表现：2018年营收1.7亿元，同比增长16.04%；净利润6296.21万元，同比增长33.40%
• 竞争优势：国家级平台服务经验丰富，技术服务收入增长快
• 风险提示：政策变化、数据安全风险

2.8 金智教育

• 行业地位：高校信息化服务提供商
• 财务表现：2018年营收4.13亿元，同比增长35.68%；净利润6029.08万元，同比增长74.74%
• 竞争优势：智慧校园解决方案成熟，平台化战略成效显著
• 风险提示：技术更新风险、运营人才缺失

2.9 睿易教育

• 行业地位：教育信息化综合解决方案提供商
• 财务表现：2018年营收1.49亿元，同比增长40.27%；净利润5256.96万元，同比增长369.5%
• 竞争优势：产品广泛应用，合作学校数量多，技术持续投入
• 风险提示：研发投入风险、技术更新风险

2.10 麦可思

• 行业地位：高校管理数据与咨询服务龙头
• 财务表现：2018年营收1.14亿元，同比增长15.28%；净利润4262.37万元，同比增长34.01%
• 竞争优势：行业地位突出，数据与咨询能力强
• 风险提示：市场竞争加剧、政策不确定性

行业趋势与展望

• 新三板行业格局变化：头部企业增长显著，小型企业面临生存压力，行业呈现“两头变大+中段缩小”的趋势。
• A股市场表现优于新三板：纯正教育业务增长明显，估值较高，市场竞争力更强。
• 政策影响显著：教育政策变化对新三板企业造成较大影响，而A股企业通过业务调整和创新，实现增长。
• 未来趋势：纯正教育标的增多，并购重组与传统业务剥离仍是主要发展方式，教育信息化与职业教育前景广阔。

风险提示

• 教育产业渗透率提升低于预期
• 国家政策不达预期
• 行业竞争加剧
• 技术更新与研发投入风险
• 知识产权与数据安全风险