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教育行业TOP20总结 - 静水流深，沧笙踏歌

核心内容概述

本报告分析了2018年新三板教育行业TOP20公司的年报表现，总结了教育行业的整体趋势及各细分领域的发展情况。教育板块整体增速放缓，但K12、幼教、职业教育及教育信息化等细分领域仍保持增长，其中幼教和K12板块增速较高，职业教育和教育信息化增速相对较低。行业逐步从快速扩张转向内涵式增长，品牌化、规模化和专业化成为未来发展的主要方向。

教育板块整体趋势

• 收入与利润增速放缓：2017年教育板块整体收入增速为13.63%，归母净利润增速为10.14%，较2016年有所下降。
• 板块景气度差异：线下K12 > 幼教 > 职业教育 > 教育信息化，其中幼教和K12板块仍保持20%以上的增速。
• 理性化调整：教育行业进入理性成长阶段，技术、市场和政策共同推动行业发展，企业开始寻求可持续的商业模式。
• 新三板股票池构建：基于行业景气度、盈利性、成长性、流动性和低估值五大维度，构建了包含20家公司的新三板教育股票池，主要分布在教育培训和教育信息化领域。

各细分板块分析

早幼教高地（8家）

• 头部效应明显：幼教市场集中度提升，头部企业具备较强的品牌和渠道优势。
• 核心竞争力：师资、内容、品牌及签约园所能力是核心竞争力。
• 推荐公司：
  • 亿童文教：以渠道为依托，玩教具行业龙头，2017年营收增长14.50%，归母净利润增长5.07%。
  • 朗朗教育：产品为本，渠道为脉，2017年营收增长42.90%，归母净利润增长203.08%。
  • 荣信教育：专注立体童书，线上线下全渠道运营，2017年营收增长60.34%，归母净利润增长168.32%。
  • 爱立方：全国性销售格局，内涵式研发稳步推进，2017年营收增长4.40%，归母净利润增长9.90%。
  • 芝兰玉树：以IP+平台为核心，实现扭亏为盈，2017年营收增长31.16%，归母净利润增长109.42%。
  • 佳奇科技：动漫IP+产品联动，带动衍生产品销售，2017年营收增长26.77%，归母净利润增长19.54%。
  • 爱乐祺：托班+早教一体化，深化业务布局，2017年营收增长1.09%，归母净利润增长42.56%。
  • 蓝色未来：新增幼教业务，协同效应显现，2017年营收增长179.49%，归母净利润增长299.05%。

K12赛道（3家）

• 刚需支撑：K12培训作为替代机构，发展潜力大。
• 品牌化+规模化：真龙头公司具备品牌与规模优势。
• 推荐公司：
  • 世纪明德：构建综合型游学平台，2017年营收增长41.06%，归母净利润增长48.79%。
  • 北教传媒：通路精耕教辅领域，数字化升级显成效，2017年营收增长3.36%，归母净利润下降11.39%。
  • 知音文化：业内领先的艺术教育培训服务提供商，2017年营收增长11.87%，归母净利润增长46.94%。

职业教育板块（5家）

• 术业专攻：职业教育细分领域众多，公司数量占比近30%。
• 龙头公司表现突出：在招录考试、企业管理、IT培训等细分领域，龙头企业形成竞争壁垒。
• 推荐公司：
  • 传智播客：IT培训行业领头羊，2017年营收增长22.77%，归母净利润增长19.54%。
  • 行动教育：国内企业管理教育业品牌，2017年营收增长14.33%，归母净利润增长12.33%。
  • 教师网：远程教师培训机构，2017年营收增长18.64%，归母净利润增长18.42%。
  • 新道科技：专注经管实践教学，发力互联网教育，2017年营收增长13.14%，归母净利润增长26.09%。
  • 络捷斯特：打造物流教育生态链，2017年营收增长15.42%，归母净利润增长13.86%。

教育信息化（4家）

• 发展机遇期来临：国家政策驱动，行业强者恒强格局初显。
• 深度布局：重点布局全国渠道运营商，加强软硬件技术与内容整合。
• 推荐公司：
  • 华腾教育：外延并购推进，省外渠道逐步构建，2017年营收增长34.31%，归母净利润增长37.67%。
  • 麦可思：高等教育咨询服务商，2017年营收增长15.43%，归母净利润增长26.34%。
  • 华发教育：冉冉升起的教育信息化新星，2017年营收增长22.37%，归母净利润增长26.03%。
  • 金智教育：B端与C端齐发力，构建互联网+高校服务生态圈，2017年营收增长15.68%，归母净利润增长17.71%。

风险提示

• 教育产业渗透率提升低于预期
• 国家政策不达预期
• 行业竞争加剧
• 产品结构调整风险
• 知识产权风险
• 互联网技术革新风险
• 管理风险、道德风险
• 经营地域集中风险
• 供应商集中度风险

后续计划

报告后续将推出新三板2017年报掘金系列，结合利润变化、行业成长等指标，再次构建金字塔结构，深入分析并汇报。