2017-土方机械、路面机械领军企业_行业复苏业绩弹性较大_21页-2mb

柳工（000528）行研报告总结

核心内容

柳工是中国工程机械行业的重要企业，专注于土方机械和路面机械领域，是国内装载机市场占有率第一，挖掘机市场占有率内资企业第三，压路机、推土机和平地机市场占有率分别居国内第二、第三和第二。公司是第一家上市的工程机械企业，具有深厚的技术积累和广泛的国际市场布局。

主要观点

• 行业复苏：经历5年深度调整后，工程机械行业迎来复苏，市场需求增长显著。
• 业绩增长：2017年中报净利润同比增长约14倍，主要得益于工程机械市场需求增长和成本费用控制。
• 产品表现：公司核心产品如挖掘机和装载机销量大幅增长，市场占有率持续提升。
• 资产质量：公司资产质量在行业内处于较高水平，三费费率逐步降低，经营性现金流保持正值。
• 国际化布局：公司海外业务布局超前，出口占比高，未来有望进一步提升。

关键信息

市场表现

• 股价与市值：当前股价为9.30元，市值约104.63亿元，流通市值相同。
• 目标价格：分析师给出目标价格区间为11~12元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 盈利能力：预计2017-2019年公司收入分别为90亿元、111亿元、133亿元，净利润分别为4亿元、6.5亿元、9.8亿元，EPS分别为0.35元、0.58元、0.87元。

行业分析

• 国内市场：基建投资增速保持高位，2017年上半年达16.8%，推动工程机械产品需求增长。
• 全球市场：“一带一路”推动国际基建合作，美国加大基础设施建设，带动海外市场增长。
• 行业集中度：行业集中度提升，龙头企业竞争优势凸显，利润向龙头企业集中。

公司优势

• 产品优势：公司产品线丰富，技术实力强，市场占有率高。
• 财务状况：公司财务管控能力优异，资产质量良好，应收账款和存货指标优于行业平均水平。
• 国际化战略：公司在海外设立多个制造和研发中心，出口占比近30%，未来有望提升至40%。

风险提示

• 宏观经济波动：工程机械行业受宏观经济影响较大。
• 贸易保护：全球或主要国家可能实施贸易保护措施，影响海外业务。
• 原材料成本：石油、钢材等大宗商品价格上涨可能增加生产成本。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年收入分别为90亿元、111亿元、133亿元，净利润分别为4亿元、6.5亿元、9.8亿元。
• 估值分析：公司PB估值为1.1倍，低于行业平均水平，PE分别为25倍、15倍、10倍。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 目标价：目标价格区间为11~12元，反映公司未来业绩弹性较大。

图表概览

• 图表1-3：展示公司全产业链布局、产品市场地位及全球业务分布。
• 图表4-6：反映公司发展历程、子公司结构及财务指标变化。
• 图表7-10：展示公司业绩增长、毛利率变化及行业对比。
• 图表11-15：分析国内及国际市场表现、产品销量及市占率变化。
• 图表16-22：显示公司产品市场占有率及行业趋势。
• 图表23-29：展示公司资产质量、现金流及财务状况。
• 图表30-35：分析公司财务结构、现金流及海外布局。
• 图表36-38：提供公司三张表及估值比较。

总结

柳工作为国内工程机械行业的领军企业，受益于行业复苏和“一带一路”政策，具备良好的增长潜力和较低的估值水平。公司产品线丰富，市场占有率高，国际化布局超前，财务状况稳健，未来业绩有望持续增长。尽管存在宏观经济波动、贸易保护和原材料成本上涨等风险，但其竞争优势和市场前景仍值得投资者关注。