2017-工程机械领军企业，战略聚焦工程机械、农业机械_25页-2mb

中联重科（000157）分析总结

核心内容概述

中联重科是中国工程机械行业的领军企业，拥有深厚的技术积淀和广泛的产业布局。公司以工程机械和农业机械为核心业务，通过多次并购实现了快速扩张。2017年，公司决定出售环境产业80%的股权，以聚焦主业并改善资产流动性。分析师维持“增持”评级，目标价区间为5-5.5元，认为公司未来有望实现盈利增长。

主要观点

• 行业地位：公司是中国工程机械技术的发源地，主导产品包括混凝土机械、起重机械、农业机械等，其中多个产品在国内市场占有率领先。
• 战略聚焦：出售环境产业80%的股权，聚焦工程机械和农业机械，以提升核心业务的竞争力和盈利能力。
• 盈利预期：2017年公司有望实现大幅盈利，预计EPS为0.21元，对应PE为21倍；2018年和2019年分别预计为0.26元和0.39元，对应PE分别为17倍和11倍。
• 市场拓展：公司积极布局“一带一路”沿线市场，海外业务发展迅速，未来有望通过并购和自建扩大海外市场。
• 财务改善：出售环境资产将改善公司资产负债表，提高财务稳健性，增强现金流。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：7,625百万股
• 流通股本：7,614百万股
• 市价：4.50元
• 市值：34,313百万元
• 流通市值：34,263百万元
• 分析师：王华君
• 执业证书编号：S0740517020002
• 联系方式：王华君 - 01059013814 / wanghj@r.qlzq.com.cn

盈利预测

出售环境资产

• 交易金额：116亿元
• 出售比例：80%的环境产业股权
• 交易时间：2017年5月
• 净利润：2016年环境产业净利润为7.55亿元
• PE倍数：对应2016年模拟净利润的19.2倍
• 资产负债率：出售前后分别降至48.3%和57.6%

业务板块分析

• 工程机械：2017年有望大幅增长，2017Q1收入同比增长74.45%，净利润同比增长113%。
• 农业机械：受益于农业规模化和农机补贴，保持行业增速以上增长，公司已形成全产业链布局。
• 环境产业：曾是国内环卫机械龙头，但因战略调整出售，未来将专注于装备制造和运营。

公司并购历史

• 并购对象：浦沅集团、中标公司、意大利CIFA公司、德国M-TEC、奇瑞重工等。
• 并购效果：公司在混凝土机械、起重机械、农业机械等领域取得重大突破。

海外布局

• 工业园：国内15个，国外5个，总计20个。
• 市场覆盖：产品市场覆盖全球100多个国家和地区。
• “一带一路”：公司重点布局白俄罗斯、东南亚等市场，海外业务发展迅速。

风险提示

• 工程机械需求持续性风险：行业复苏是否可持续。
• 原材料价格上涨：可能影响公司盈利能力。
• 海外汇兑损失风险：海外业务可能面临汇率波动影响。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价格：5-5.5元
• 盈利预期：公司预计2017-2019年EPS分别为0.21元、0.26元、0.39元，对应PE为21倍、17倍、11倍。

估值分析

• 横向比较：公司PE低于三一重工和徐工机械，处于行业较低水平。
• 纵向比较：公司估值处于历史低位，具备投资价值。
• PB分析：公司PB为0.9倍，明显低于三一重工及徐工机械。

结论

中联重科凭借其深厚的行业积淀和广泛的并购历史，已成为工程机械行业的龙头。公司通过出售环境资产，优化资源配置，聚焦主业，有望在未来实现更好的盈利增长和市场拓展。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的投资前景。