20250602-浙商证券-海油发展-600968.SH-海油发展点评报告_2024公司业绩稳健增长_行业景气上行_盈利能力持续提升_4页_462kb

海油发展2024年及2025年Q1业绩总结

核心内容

海油发展（600968.SH）在2024年及2025年第一季度实现了营收和利润的双增长，展现出良好的盈利能力与增长潜力。公司2024年营业收入达到525.2亿元，同比增长6.5%；归母净利润为36.6亿元，同比增长18.7%。2025年第一季度，公司营业收入为100.7亿元，同比增长9.4%；归母净利润为5.9亿元，同比增长18.5%。整体来看，公司经营状况稳健，盈利能力和行业景气度持续提升。

主要观点

1. 盈利能力提升显著

• 毛利率：2024年毛利率为14.6%，同比提升1.2个百分点；2025年Q1毛利率为12.9%，同比提升1.0个百分点，但环比下降1.7个百分点。
• 净利率：2024年净利率为7.2%，同比提升0.7个百分点；2025年Q1净利率为6.1%，同比增长0.3个百分点，环比增长0.9个百分点。
• 费用率：2024年期间费用率为5.7%，同比下降0.7个百分点，其中管理费用率和研发费用率分别下降0.2和0.5个百分点，销售费用率略有上升。

2. 能源技术服务板块表现突出

• 公司在南海地区的开采规模效应逐步显现，FPSO运营能力增强，利用率提升，带动板块盈利能力增长。
• 公司FPSO数量位居亚洲第二、全球第四，为公司带来稳定的业务增长和盈利能力提升。

3. 能源物流服务板块增长空间广阔

• LNG运输行业处于景气上行周期，公司作为中海油的重要物流服务商，受益于天然气进口量的持续增长。
• 公司目前拥有11艘LNG运输船，未来还将交付11艘，具备较强的运力储备。
• 公司自主研发冷能综合利用技术，提升了LNG业务的附加值。

关键信息

4. 盈利预测与估值

• 营业收入预测：2025-2027年分别为570亿元、635亿元、689亿元，CAGR为10%。
• 归母净利润预测：2025-2027年分别为41.2亿元、47.1亿元、52.1亿元，CAGR为12%。
• PE估值：对应当前股价，2025-2027年PE分别为10倍、9倍、8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长前景和估值优势。

5. 财务数据摘要

6. 财务比率分析

风险提示

• 中海油资本开支不及预期
• 国际油价大幅下滑
• 海外业务拓展不及预期

结论

海油发展在2024年及2025年第一季度表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，受益于行业景气度上升及公司内部降本增效措施。公司核心业务板块，尤其是能源技术服务和能源物流服务，具备良好的增长潜力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力有望进一步提升。当前估值较低，维持“买入”评级。投资者应关注行业动态及公司经营情况，合理评估投资风险。