深度报告-20241111-国联证券-海油发展-600968.SH-深扎海洋_多元发展_28页_2mb

海油发展公司深度报告总结

海油发展是中国海洋石油集团控股的油服工程企业，核心业务涵盖能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大领域，2023年营业收入达843.43亿元。

1. 核心业务分析

• 能源技术服务：为中海油旗下油气田提供开采支持，营收占比超38%，毛利率稳定在15%左右，与中海油资本开支强相关。
• 低碳环保与数字化：毛利率超20%，聚焦节能环保、数字化技术，有望通过技术提升进一步改善盈利。
• 能源物流服务：营收占比近47%，依赖国际油价波动，波动性较大但整体业务体量领先。

2. 业绩支撑因素
海油发展与中海油保持高度关联交易，占营收超60%，中海油稳产增储及资本开支增长（2016-2023年各类型资本开支CAGR较高）为海油发展业务增长提供了确定性。2023年净利润超308亿元，分红总额保值能力强，现金分红4年CAGR达313%。

3. 外部环境
海上油气景气度回升带动油服需求增长，中国油气对外依存度维持高位，中海油自主增储上产目标明确，高端能源技术需求有望提升。

预测2024-2026年营收与净利润保持高速增长，EPS分别为0.33元、0.37元、0.40元。结合同行业估值及行业PE水平，首次给予“增持”评级，目标价477元。主要风险包括油价波动、政策变化及需求不及预期。