深度报告-20250104-浙商证券-海油发展-600968.SH-海油发展深度报告_海油生产环节景气上行_多元化布局潜力充足_41页_1mb

海油发展深度分析报告

全球油价中高位震荡与能源安全政策共同驱动上游资本开支增长，中海油生产性资本开支预计保持稳健增长（2023-2026年CAGR达9%)。海油发展作为中海油核心服务提供商，营收与中海油资本开支高度相关，归母净利润CAGR预计达16%，估值对应PE值12/10/9倍。

核心业务与战略布局

领域业务聚焦高压技术服务、能源物流和低碳环保三大板块（2023年营收占比38%/47%/20%）。公司在南海FPSO运营业务受益于南海油气产量复合增速达10%，近期即将交付13艘LNG运输船，客户集中度高、订单稳定性强，2024-2026年EPS预计为0.40元，维持“买入”评级。

风险因素

主要风险包括：

1. 中海油资本开支不及预期
2. 国际油价大幅下滑
3. 海外业务拓展进度缓慢

结论： 海油发展受益于“重海油轻陆油”战略及LNG进口量持续增长，三大业务板块协同推进，维持“买入”评级，建议积极增持。