20210324-川财证券-海油发展-600968.SH-公司点评_海上油田增储上产_公司业绩获保障_3页_243kb

海上油田增储上产，公司业绩获保障总结

核心内容

海油发展（600968）作为一家专注于海上油田生产服务的公司，其业绩与中海油的资本支出和油气产量增长密切相关。2021年中海油资本支出预计增长至900-1000亿元，国内资本支出占比提升至72%，同比增长45%。公司预计有17个海上项目将在年内投产，净产量目标为5.45亿桶至5.55亿桶，显著高于2020年的5.28亿桶。这一增长趋势将为海油发展带来业绩支撑。

主要观点

1. 公司受益于中海油资本支出增长

• 中海油2021年资本支出增长显著，国内占比提升，将带动海油发展业务增长。
• 公司预计2021年净产量增长，有利于提升其服务需求和收入。

2. 业务结构与行业特性

• 公司主营业务主要集中在油田生产服务，与油气产量正相关，与油价相关性较低。
• 业务成长空间较大，特别是在FPSO（浮式生产储油装置）服务领域。

3. FPSO业务优势显著

• FPSO服务业务在亚洲排名第二、全球排名第六，毛利率连续多年维持在30%左右。
• 公司在许多国内业务领域具备竞争优势，合同期限普遍较长，行业壁垒高。

关键信息

盈利预测

• 2020-2022年营业收入预计分别为360亿元、390亿元、430亿元。
• 归属母公司股东净利润预计分别为1650.99百万、2041.23百万、2489.98百万。
• EPS预计分别为0.16元、0.20元、0.25元。
• PE估值预计分别为17倍、13倍、11倍。

财务分析

• 毛利率逐年提升，2022年预计达13.49%。
• 销售净利率从2018年的3.52%提升至2022年的6.14%。
• ROE从2018年的7.11%提升至2022年的10.40%。
• ROA和ROIC也呈现上升趋势，分别预计为8.53%和15.45%。

成长能力

• 销售收入增长率在2020-2022年分别为7.58%、8.33%、10.26%。
• 净利润增长率在2020-2022年分别为49.78%、23.64%、21.98%，显示公司盈利能力持续增强。

资本结构

• 资产负债率从2018年的45.90%下降至2022年的26.39%。
• 流动比率和速动比率持续改善，分别预计为3.06和2.90，显示公司偿债能力增强。

估值指标

• PE从2019年的24.78倍下降至2022年的10.94倍。
• PB从2019年的1.47倍下降至2022年的1.14倍，反映公司资产价值被市场逐步认可。

风险提示

• 中海油投资执行率下降可能影响公司业务增长。
• 公司项目进度缓慢可能影响其业绩表现。

评级信息

• 公司评级：增持。
• 行业投资评级：根据行业相对市场基准指数收益分类，若收益高于市场基准15%-30%，则为增持评级。

结论

海油发展受益于中海油资本支出增长和海上油田增储上产趋势，其业务与油气产量正相关，具有较高的成长潜力。FPSO业务毛利率稳定且行业壁垒高，公司财务状况良好，盈利能力逐年提升，估值逐步下降，投资价值显现。然而，需关注中海油投资执行率和公司项目进度等潜在风险。