“打新定期跟踪”系列之四十八：新股发行价显著上行，中自科技上市首日破发-20211025-华安证券-27页_1mb

新股发行价显著上行，中自科技上市首日破发总结

核心内容概述

本报告分析了2021年新股发行价上行趋势对打新收益的影响，并指出中自科技（688737.SH）上市首日即破发，成为近期首个破发的新股。同时，报告展示了不同规模账户的打新收益预测，以及近期新股的发行情况和市场表现。

主要观点

1. 新股发行价显著上行

   • 随着注册制新股询价新规的实施，新股的定价中枢显著上行，发行价格/区间下限的比值从旧规的 $24% \sim 57%$ 上升至新规下的 $49% \sim 109%$。
   • 中自科技上市首日即破发，IPO价格为70.90元/股，首日涨幅为-6%，成为首个破发的注册制新股。

2. 打新收益有所下滑

   • 截至2021年10月22日，假设新股全部入围，A类2亿规模账户打新收益率为 $12.9%$，C类2亿规模账户为 $5.7%$。
   • 若以注册制新股 $80%$ 入围率测算，A类2亿规模账户打新收益率为 $10.8%$，C类为 $4.6%$。
   • 预计2021全年A类账户打新收益率约为 $11.6%$，C类约为 $5.0%$。

3. 打新收益测算模型

   • 本报告基于滚动跟踪和情景分析，对打新收益进行测算。
   • 打新收益受上市规模、中签率、有效报价账户数量等因素影响。
   • 注册制新股涨幅回落，影响了打新收益，因此对单位规模打新收益给予 $70%$ 的折扣。

关键信息

1. 新股发行价与上市表现

• 中自科技：上市首日破发，IPO价格70.90元/股，涨幅-6%。
• 其他新股表现：大部分新股上市首日涨幅在 $50% \sim 400%$ 范围内，但部分注册制新股涨幅较低，如高铁电气、精进电动等。
• 发行PE倍数：部分新股PE倍数较高，如华兰股份（PE 101.40倍）、中科微至（PE 61.31倍）等。

2. 打新收益测算

• A类账户：在新股全部入围假设下，2亿规模账户打新收益约为 $12.9%$；以 $80%$ 入围率测算，收益约为 $10.8%$。
• C类账户：在新股全部入围假设下，2亿规模账户打新收益约为 $5.7%$；以 $80%$ 入围率测算，收益约为 $4.6%$。
• 全年预测：假设2021年全年新股上市规模为4500亿元，A类账户全年打新收益率约为 $11.6%$，C类账户约为 $5.0%$。

3. 中签率与账户数量

• A类账户中签率：平均为 $0.0338%$，部分新股如珠海冠宇、凯盛新材、孩子王的满中收益分别为27.48万元、14.67万元、12.61万元。
• C类账户中签率：平均为 $0.0172%$，中签率相对较低。
• 有效报价账户数量：A类和C类账户数量在2021年3月前有明显上升趋势，但近期趋于平稳。

4. 新股发行情况

• 近期新股发行：2021年10月18日至2021年10月22日，共上市13只新股，其中科创板4只，创业板6只，主板3只。
• 下周新股日历：预计下周有4只新股询价，其中科创板1只，创业板3只。

风险提示

• 新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。
• 新股上市前面临诸多不确定因素，可能暂停发行，影响打新收益。
• 新股上市数量、申购人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。
• 基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。

图表要点

• 图表1：中自科技上市首日价格走势，始终未突破发行价格。
• 图表2：近期新股定价追踪，显示发行价格/区间下限比值上升。
• 图表3、4：2021年已实现A类和C类账户打新收益。
• 图表5：预测2021年打新收益的敏感变量。
• 图表6：2020年至今逐月上市规模。
• 图表7、8：注册制和非注册制个股近期涨幅。
• 图表9-11：各板块有效报价账户数量。
• 图表12-15：不同规模账户单位规模打新收益。
• 图表16-19：全年打新收益率预测。
• 图表20-23：近期新股发行定价和发行PE，以及待上市股票状态。
• 图表24-25：待上市股票状态明细与过去一周IPO日历。
• 图表26：下周IPO日历（持续更新）。
• 图表27-31：近一个月内新上市股票涨跌幅、发行PE、中签率等。
• 图表32-33：各板块A类、C类账户平均中签率。
• 图表34-35：科创板、创业板整体入围率。
• 图表36-38：各板块A类、C类法人投资者数量。
• 图表39-41：近一个月内新上市股票满中收益、不同规模账户打新收益。

总结

本报告指出，由于新股发行价显著上行和上市表现疲软，2021年打新收益有所下降。中自科技作为首批注册制新股之一，上市首日即破发，显示出市场对高定价新股的不认可。A类账户全年打新收益率预计为 $11.6%$，C类账户预计为 $5.0%$。此外，有效报价账户数量和中签率是影响打新收益的重要因素，未来可能进一步下降。投资者需关注新股定价、市场情绪及打新策略的调整，以应对可能的收益下降趋势。