同道猎聘：从在线招聘到人服平台，成长边界不断扩张_34页_3mb

同道猎聘（6100.HK）总结

核心内容

同道猎聘是一家以大数据与人工智能驱动的人才服务SaaS平台，专注于中高端人才招聘市场，并不断向人力资源服务综合平台扩展。公司成立于2011年，旗下猎聘网是中国最大的中高端人才招聘平台，拥有6140万个人用户、68.2万验证企业用户和16.7万验证猎头。公司以“BHC”闭环商业模式为基础，融合招聘、灵活用工、培训等服务，持续拓展人力资源服务价值链。

主要观点

• 行业趋势：随着人才高端化与招聘线上化趋势，中高端人才招聘市场结构性红利显著，公司凭借差异化定位占据近90%的市场份额。
• 平台与科技：公司持续投入研发，2019年研发费用达1.85亿元，研发费用率长期保持在10%以上，通过AI和大数据提升匹配效率，优化用户体验。
• 业务布局：公司采用“一纵一横”战略，纵向深耕中高端人才，横向拓展至灵活用工、校园招聘、培训及评估等细分领域，打造多元化产品矩阵。
• 增长潜力：公司预计2020-2022年收入分别为18.2亿、23.6亿、30.9亿元，Non-GAAP归母净利润分别为1.9亿、2.5亿、3.4亿元，目标市值125亿港元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
• 对标Recruit：公司发展路径与日本Recruit相似，通过平台化发展、科技赋能、产品矩阵拓展，逐步成为人力资源服务综合解决方案提供商。

关键信息

公司发展概况

• 成立于2011年，原名万仕道，2018年上市，2020年更名“同道猎聘”。
• 拥有6140万个人用户，占中国中高端人才总量55%以上。
• 企业用户包括字节跳动、恒大、联合利华等知名企业。
• 猎头用户超16.7万人，占全国猎头总量超40%。

产品与服务

• 个人端：猎聘网与APP，提供简历优化、面试辅导、职业规划、人才测评等服务。
• 企业端：猎聘通，提供职位发布、人才搜寻、沟通、面试、背景调查等SaaS服务。
• 猎头端：诚猎通，提供职位发布、简历推荐、面试快、入职快等服务。
• 其他服务：勋厚（灵活用工）、乐班班（企业培训）、赛优教育（职业考试培训）、问卷星（在线调查SaaS）等。

财务表现

• 2018年营业收入12.25亿元，2019年增长至15.13亿元。
• 2020年预计收入18.16亿元，2021年预计增长至23.62亿元，2022年预计达30.87亿元。
• 企业ARPU从2015年1.67万元提升至2019年2.76万元。
• 销售费用率从2015年的118.0%下降至2020年Q3的43%。

技术与研发

• 研发费用率长期保持在10%以上，2019年研发费用达1.85亿元。
• 通过AI技术提升招聘匹配效率，2019年71%的求职申请由AI匹配。
• 人工智能面试系统“魔镜”实现6个维度智能评分，提升招聘科学性与效率。

未来展望

• 通过并购与投资，拓展至灵活用工、校园招聘、培训及调查等业务，增强平台生态。
• 借助数据积累与技术迭代，进一步提升平台智能化与用户体验，增强用户粘性。
• 与Recruit对标发展，逐步形成人力资源服务综合平台，推动行业增长。

风险提示

• 赛道扩张不及预期。
• 技术迭代带来的挑战。
• 隐私数据泄露事件。

估值与投资建议

• 2021年目标市值125亿港元，目标价24港元。
• 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

总结

同道猎聘依托大数据与人工智能技术，构建了以猎聘网为核心的BHC闭环商业模式，持续深耕中高端人才招聘市场，并通过多元化产品布局，拓展至灵活用工、校园招聘、企业培训等细分领域。公司拥有强大的研发能力和用户数据积累，不断优化招聘流程，提升企业客户ARPU，降低销售费用率。未来，公司有望通过科技赋能和平台扩张，实现收入规模的持续增长，迈向万亿人力资源服务市场。