全市场估值与行业比较观察：继续布局消费终端和高端装备制造赛道-20211230-申港证券-28页_2mb

报告摘要

申港证券全市场估值与行业比较观察总结

核心内容概述

申港证券近期发布的报告对2021年11月工业企业利润变化、行业景气度、A股与全球主要指数估值以及大中盘轮动进行了分析，认为消费终端和高端装备制造赛道具有较高的投资价值。

主要观点与关键信息

1. 工业企业利润变化

整体趋势：2021年1-11月工业企业利润累计值同比增长38%，两年平均增长18.9%。但11月当月利润总额为8059.6亿元，环比下降1.56%。
行业表现：
- 上游采矿业：利润总额环比下降21%，但受益于煤炭价格上涨，同比增速高达1037%。其他采矿业如油气开采、黑色金属矿利润总额均有所下降。
- 中游制造业：利润总额继续增长，环比增长8%，但增速较慢。
- 下游电力、热力、燃气及水供应业：利润总额大幅下滑，环比下降104%，显示行业承压。

2. 消费终端与高端制造景气复苏

消费行业：利润增速加快，消费品制造业同比增长13.6%，高于规模以上工业增速4.6%。
- 纺织服装、服饰业利润环比增长71.0%，为年内新高。
- 食品类盈利状况良好，环比增长22.6%。
- 酒饮料、农副产品加工、文教工美利润增速分别为16.9%、14.6%、14.3%。
高端装备制造：
- 装备制造业利润由降转增，环比增幅显著。
- 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润环比增长72%。
- 专用设备制造业增长46%，通用设备制造业增长37%。
- 汽车制造业利润同比下降6.4%，但降幅收窄，环比增长22%，主要由于缺芯问题缓解和需求改善。

3. A股与全球主要指数估值

A股整体估值：
- 万得全A PE为19.94，略有上升。
- 上证50 PE为11.31，处于历史66%百分位。
- 沪深300 PE为13.89，处于历史70%百分位。
- 中证500 PE为20.08，处于历史4%百分位。
- A股风险溢价为0.38%，高于上期0.07%，显示投资价值提升。
全球指数估值：
- 万得全A PE为19.94，上证指数 PE为13.86，深证成指 PE为28.91，创业板指 PE为63.24，恒生指数 PE为10.64，标普500 PE为26.60，纳斯达克 PE为39.40，道琼斯 PE为26.59，日经225 PE为16.20。
- 恒生指数 PE低于2010年以来的均值+1倍标准差，处于历史53.90%百分位。
- 标普500 PE略低于均值+1倍标准差，处于历史88.50%百分位。

4. 行业估值四分位

PE四分位：
- 超过75%的行业包括汽车、电气设备、休闲服务、食品饮料、公用事业、综合板块。
- 低于25%的行业包括生物医药、银行、轻工制造、交通运输、电子、化工、建筑装饰、钢铁等。
- PE估值最高的是休闲服务、国防军工、综合。
PB四分位：
- 超过75%的行业包括电气设备、食品饮料、国防军工、化工、电子、汽车、有色金属。
- 低于25%的行业包括纺织服装、建筑装饰、传媒、房地产、非银金融、综合、银行。
- PB估值最高的是食品饮料、电气设备、家用电器。

5. 大中盘与大小盘轮动

大中盘轮动：上证50与中证500比价从0.808升至0.809，中盘持续强于大盘。
大小盘轮动：沪深300与国证2000比价从0.511升至0.512，小盘继续强于大盘。

6. 风险溢价与配置建议

A股风险溢价：本期为0.38%，高于警戒值2.5%的差距为117.42bp，显示投资价值提升。
热门行业ERP（风险溢价）：
- 半导体：ERP为-1.15%，处于中性正常配置区间。
- 医药生物：ERP为0.14%，处于中性较高配置区间。
- 国防军工：ERP为-1.36%，处于中性正常配置区间。
- 化工：ERP为2.20%，处于较高配置区间。
- 钢铁：ERP为7.91%，处于较高配置区间。
- 有色金属：ERP为0.67%，处于较高配置区间。

总结

2021年11月，A股整体盈利改善，PE持续下修，风险溢价保持较高水平，显示投资价值提升。消费终端行业利润显著增长，尤其是纺织服装、服饰业和食品饮料行业，显示出全面景气复苏的迹象。高端装备制造行业利润由降转增，尤其是铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，表现突出。全球主要指数估值普遍收涨，其中标普500和纳斯达克PE处于较高水平，而恒生指数PE处于相对低位。行业轮动方面，中盘和小盘持续强于大盘，投资偏好向中盘和小盘倾斜。风险溢价分析显示，化工、钢铁、有色金属等行业具有较高配置价值，而半导体和医药生物处于中性配置区间。整体来看，消费终端和高端装备制造赛道值得关注。

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