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申港证券全市场估值与行业比较观察：新能源、新材料、高端装备制造赛道配置价值凸显

核心内容概述

申港证券近期对A股及全球主要指数的估值水平进行了分析，并重点观察了新能源、新材料、高端装备制造等赛道的表现。报告指出，当前市场关注的赛道包括新能源指数、新材料指数、高端装备制造指数、宁组合、茅指数等，这些行业在ROE、净利率、毛利率等关键财务指标上表现强劲，显示出较高的配置价值。此外，传统大消费赛道在经济衰退期表现出较强的韧性和抗跌性，成为市场相对景气的板块。

主要观点与关键信息

1. 赛道财务指标表现

• ROE（净资产收益率）：

  • 茅指数：17.2%
  • 新材料指数：14.3%
  • 宁组合：13.5%
  • 新能源指数：9.5%
  • 高端装备制造指数：8.8%

• 净利率：

  • 茅指数：16.2%
  • 宁组合：12.9%
  • 新材料指数：12.3%
  • 新能源指数：9.8%
  • 高端装备制造指数：6.9%

• 毛利率：

  • 茅指数：31.9%
  • 宁组合：27.7%
  • 新材料指数：23.2%
  • 新能源指数：23.5%
  • 高端装备制造指数：19.84%

• 净利润增速：

  • 宁组合：68%
  • 新能源指数：55%
  • 新材料指数：54%
  • 高端装备制造指数：29.9%
  • 茅指数：29.4%

• 营收增速：

  • 宁组合：59.3%
  • 新能源指数：37.6%
  • 新材料指数：37.7%
  • 茅指数：32.2%
  • 高端装备制造指数：28%

2. 大消费赛道韧性分析

• 传统大消费赛道包括农林牧渔、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、商业贸易、餐饮旅游等申万一级行业。
• 在2011-2012及2018年经济衰退期，大消费赛道持续跑赢其他赛道，显示出较强的抗跌能力。
• 大消费赛道是第三产业的核心构成，历次经济衰退期中第三产业对GDP增长的贡献超过60%，因此成为相对景气的板块。

3. 产业贡献变化趋势

• 第二产业对GDP的贡献比重从2005-2010年的50%降至2021年的35%以下。
• 第三产业的边际贡献则从2005-2010年的45%提升至2015年以来的60%以上。
• 当前经济形势与2009年四万亿刺激后及2020年疫情后的情况相似，第二产业贡献比重处于高位后逐步回落。

4. A股估值情况

• A股风险溢价为0.23%，较上期有所回升，显示出A股投资价值。
• 万得全A股息率为1.45%，与十年期国债收益率的差距为109.65bp，仍低于警戒值2.5%。
• 上证50股息率为1.39%，与十年期国债收益率的差距为93.73bp。
• 沪深300股息率为2.69%，与十年期国债收益率的差距为103.50bp。
• 中证500股息率为2.09%，与十年期国债收益率的差距为153.65bp。

5. 大小盘轮动趋势

• 上证50与中证500比价从0.791上升至0.819，表明中盘持续强于大盘。
• 沪深300与国证2000比价从0.503上升至0.530，显示小盘继续全面强于大盘。

6. 全球主要指数估值

• 万得全APE为19.94，较上期变化0.95%。
• 上证指数PE为13.85，较上期变化1.85%。
• 深证成指PE为28.82，较上期变化1.43%。
• 创业板指PE为64.65，较上期变化-1.14%。
• 恒生指数PE为10.97，较上期变化5.74%。
• 标普500PE为26.01，较上期变化3.92%。
• 纳斯达克PE为39.01，较上期变化3.07%。
• 道琼斯PE为25.83，较上期变化3.77%。
• 日经225PE为15.98，较上期变化-3.79%。

7. A股风格指数PE

• 金融风格PE为7.33，较上期变化1.44%。
• 周期风格PE为20.03，较上期变化1.42%。
• 消费风格PE为40.94，较上期变化1.60%。
• 成长风格PE为62.19，较上期变化-0.91%。
• 稳定风格PE为14.88，较上期变化5.55%。

8. 申万一级行业PE与PB分布

• PE四分位：

  • 高于75%的行业：汽车、电气设备、食品饮料。
  • 低于25%的行业：医药生物、商业贸易、化工、建筑材料、建筑装饰等。
  • PE绝对值最高：电气设备、食品饮料、电子。

• PB四分位：

  • 高于75%的行业：电子、休闲服务、食品饮料、电气设备。
  • 低于25%的行业：化工、房地产、商业贸易、建筑装饰、银行等。
  • PB绝对值最高：电气设备、食品饮料、电子。

9. 申万一级行业PE与PB矩阵

• PE处于较高百分位的行业包括：食品饮料、休闲服务、综合、电气设备、汽车。
• PE处于较低百分位的行业包括：化工、房地产、商业贸易、建筑装饰、银行。
• PB处于较高百分位的行业包括：电子、休闲服务、食品饮料、电气设备。
• PB处于较低百分位的行业包括：化工、房地产、商业贸易、建筑装饰、银行。

结论

当前，新能源、新材料、高端装备制造等赛道在ROE、净利率、毛利率等财务指标上表现优异，显示出较强的盈利能力和增长潜力。同时，大消费赛道在经济衰退期表现出较强的韧性，成为市场相对景气的板块。A股整体估值处于合理区间，风险溢价保持稳定，投资价值依然存在。全球主要指数估值普遍下降，其中恒生指数和标普500分别处于历史较低和较高百分位，显示出不同的市场表现。申万一级行业中，部分行业PE和PB处于较高百分位，而另一些则处于较低水平，反映了不同行业的估值差异。整体来看，市场在经济复苏后段更倾向于第三产业，消费与成长行业具备较高的配置价值。