20171017-川财证券-当代明诚-600136.SH-三季报点评：业绩符合预期，关注收购进度和营销业务增长_771kb

当代明诚（600136）三季报总结

核心内容概述

当代明诚于2017年10月17日发布三季报，2017年前三季度实现营业收入41,002.54万元，同比增长58.26%；归属于上市公司股东的净利润为5,004.35万元，同比下降9.07%。公司业绩整体符合预期，主要受益于汉为体育、K酷国际影城的合并报表以及强视传媒业务收入的增加。同时，体育板块和耐丝国际保持稳定增长。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：公司营业收入的快速增长主要来自于新收购业务的并入及强视传媒业务收入增加。
• 净利润下降原因：营业成本和管理费用同比大幅增长（分别增长86.33%和86.67%），加之新增借款导致财务费用上升，拉低了净利润。
• 四季度业绩预期：由于影视和体育业务收入确认周期主要集中在下半年，四季度有望释放业绩，同时毛利率水平较高，预计全年盈利能力将有所提升。
• 业务整合前景：公司对汉为体育和K酷国际影城的内部整合仍在进行中，未来协同效应有望显现，降低整体成本。
• 评级与展望：分析师维持“增持”评级，看好公司体育营销业务在2018-2022年大赛周期的增长潜力，以及影视板块的精品化趋势。

关键信息

营收与利润预测

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2017E	7.19	1.92	0.40	42.49
2018E	8.91	2.35	0.48	34.77
2019E	11.06	2.87	0.59	28.52

财务比率分析

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
毛利率（%）	54.2%	55.4%	55.2%	54.5%
净利率（%）	4.6%	21.5%	26.8%	26.4%
ROE（%）	5.1%	7.5%	8.4%	9.2%
ROIC（%）	5.7%	8.3%	8.7%	9.6%
P/E	66.95	42.49	34.77	28.52
P/B	3.43	3.17	2.91	2.64
EV/EBITDA	44	30	24	20

财务状况

• 资产负债率：从2016年的31.0%下降至2017年的24.5%，但随后略有回升。
• 流动比率：从3.83上升至4.94，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2.49上升至3.26，表明公司短期偿债能力进一步改善。
• 现金流量：2017年经营活动现金流为189万元，较2016年显著改善，但投资活动现金流为69万元，显示公司仍在进行资本投入。

风险提示

• 业绩承诺不及预期
• 收购进度不及预期
• 产业布局发展不及预期

分析师信息

• 分析师：欧阳宇剑
• 联系方式：021-68595127 / ouyangyujian@cczq.com
• 联系人：尤鑫
• 联系方式：021-68595231 / youxin@cczq.com

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• 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

评级说明

• 证券评级：以报告发布后6个月内证券的绝对收益为分类标准，30%以上为买入，15%-30%为增持。
• 行业评级：以行业相对市场基准指数的收益为分类标准，30%以上为买入，15%-30%为增持。

重要声明

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