20171017-广发证券-北方国际-000065.SZ-三季报点评_毛利率上升_资产减值损失减少驱动三季报超预期_6页_922kb

报告摘要

北方国际在2017年第三季度实现了显著的财务表现，主要得益于毛利率的大幅上升和资产减值损失的减少，推动净利润同比增长54.49%，超出市场预期。公司整体运营稳健，现金流状况良好，且在手订单充足，为未来业绩增长提供了坚实保障。

收入增长稳定：2017年三季度公司实现营业收入67.25亿元，同比增长12.57%，但环比有所下降，显示增速趋于平稳。
毛利率显著提升：三季度毛利率为12.14%，同比提升3.45个百分点，表明公司盈利能力增强。
费用率上升，但资产减值损失减少：期间费用率为6.91%，同比增加5.61个百分点，其中销售费用和财务费用率分别增加2.49和2.87个百分点。然而，资产减值损失同比减少116.2%，主要由于项目回款增多，应收账款同比减少3.47%。
经营性现金流提升明显：收现比同比上升17个百分点，经营活动产生的现金流量净额达到13.22亿元，同比大幅提升。
在手订单保障系数高：截至三季报，公司在手重大订单总额约为643.25亿元，约为2016年收入的7.34倍，显示公司未来收入增长潜力较大。其中，伊朗订单未生效金额达234.95亿元，是公司未来业绩的重要支撑。
投资建议：公司未来发展前景良好，预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为1.24、1.67和2.01元，维持“买入”评级。

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	4,285.57	8,761.92	11,446.44	16,129.91	20,723.67
净利润（百万元）	230	528	707	951	1,146
EPS（元/股）	0.43	0.90	1.24	1.67	2.01
P/E	54.90	26.06	18.89	14.03	11.65
P/B	3.31	3.76	3.13	2.56	2.10
EV/EBITDA	42.21	15.10	7.10	3.80	1.34