20220705-国信证券-比亚迪-002594.SZ-6月销量再创新高_合肥基地整车下线_8页_1006kb

比亚迪 (002594. SZ) 总结

核心内容

比亚迪在2022年6月实现销量新高，同时推进产能扩张与技术布局，显示出强劲的市场表现与战略执行力。

主要观点

• 销量增长显著：

  • 2022年6月，比亚迪汽车销量达134,036辆，同比增长224%，环比增长17%。
  • 纯电乘用车销量为69,544辆，同比增长247%，环比增长30%；插电混动乘用车销量为64,218辆，同比增长219%，环比增长6%。
  • 2022年1-6月累计销量达646,399辆，同比增长159%；其中纯电乘用车销量同比增长249%，插电混动乘用车销量同比增长456%。

• 新能源业务持续高增长：

  • 2022年6月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.859GWh，同比增长147%，环比增长11%。
  • 2022年1-6月累计装机总量约为34.042GWh，同比增长168%。

• 合肥基地投产：

  • 2022年6月30日，比亚迪合肥基地首辆整车下线，一期规划年产能15万辆。
  • 投资额达150亿元，预计年产值超500亿元，带动上下游产业链总产值1000亿元。
  • 主要生产秦PLUS DM-i车型，同时具备发动机、电机及总成的生产能力。

• 公司回购股份：

  • 截至2022年6月13日，比亚迪累计回购A股股份5,511,024股，占总股本的0.189%，回购资金总额为18.1亿元。

• 盈利预测与估值：

  • 维持2022年盈利预测，预计22/23/24年归母净利润分别为64/123/221亿元，对应EPS为2.20/4.24/7.60元，对应PE分别为153/79/44倍。
  • 维持“增持”评级。

• 技术优势与市场拓展：

  • 比亚迪的刀片电池技术领先，已配套多个车型，未来有望拓展至特斯拉等外供客户。
  • 三电技术实力雄厚，对下游终端市场把握能力显著提升，纯电与插混双轮驱动，不断推出爆款新车。

关键信息

• 销量表现：

  • 6月销量同比增长224%，环比增长17%。
  • 纯电销量同比增长247%，插混销量同比增长219%。
  • 上半年销量同比增长159%，纯电与插混销量比为0.97。

• 主要车型表现：

  • 王朝网车型销量稳步增长，其中汉、唐、宋、秦、元家族分别售出25,439/8,134/32,077/26,623/19,731辆。
  • 海洋网新品驱逐舰05销量环比增长64%，海豚累计销量超8万辆，环比增长61%。

• 财务预测：

  • 2022年预计归母净利润为63.93亿元，EPS为2.20元，PE为153倍。
  • 2023年预计归母净利润为123.47亿元，EPS为4.24元，PE为79倍。
  • 2024年预计归母净利润为221.39亿元，EPS为7.60元，PE为44倍。

• 财务指标：

  • 毛利率预计为12%-15%。
  • 资产负债率预计为78%-82%。
  • 企业自由现金流和权益自由现金流在2022年后有所波动。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 疫情反复和芯片紧缺影响产能释放和交付
• 新车型销量不及预期

投资建议

• 比亚迪作为优质行业的优质龙头，具备良好的成长性、产业链实力和市场份额，维持“增持”评级。

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可比公司估值表

估值与财务指标

投资评级说明

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