20221104-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-10月销量亮眼再创新高_新车型贡献增量_8页_598kb

比亚迪（002594）详细总结

核心内容概述

比亚迪在2022年10月新能源汽车销量达到21.78万辆，同比增长169%，环比增长8%，远超市场预期。1-10月累计销量达139.79万辆，同比增长234%。公司预计2022年电动车销量将突破190万辆，同比增长超2倍。2023年，比亚迪计划推出多款新车型，并加速海外市场布局，预计新能源车销量将超300万辆，同比增长近60%。

主要观点

• 销量增长显著：比亚迪10月新能源汽车销量大幅增长，其中新能源乘用车出口9529辆，环比增长23%。
• 插混与纯电车型同步增长：10月插混乘用车销量为11.44万辆，同比增长195%，纯电乘用车销量为10.32万辆，同比增长150%。
• 核心车型表现亮眼：汉DM、宋DM、唐DM等系列销量均实现大幅增长，海豹10月销量环比增长51%，成为增长亮点。
• 海外市场拓展：比亚迪8月正式进入日本乘用车市场，纯电动大巴已进入印尼、毛里求斯等国，预计2023年出口量将超30万辆。
• 电池业务强劲：2022年10月动力和储能电池装机量为10.19GWh，同比增长124%；1-10月累计装机量为68GWh，同比增长142%。预计2022年电池产量将达80GWh以上，储能业务增长显著。
• 财务表现强劲：2022年预计归母净利润162.51亿元，同比增长434%；2023年预计归母净利润302.09亿元，同比增长86%；2024年预计归母净利润394.89亿元，同比增长31%。
• 投资评级维持“买入”：基于销量高增与单车盈利提升，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。

关键信息

2022年10月数据

• 新能源汽车销量：21.78万辆（+169% YoY，+8% MoM）
• 新能源乘用车出口：9529辆（+23% MoM）
• 新能源乘用车销量：21.8万辆（+172% YoY，+8% MoM）
• 新能源商用车销量：298辆（-71% YoY，+4% MoM）

2022年1-10月累计数据

• 新能源汽车累计销量：139.79万辆（+234% YoY）
• 新能源乘用车累计销量：139.28万辆（+239% YoY）
• 新能源商用车累计销量：5031辆（-36% YoY）

2022年10月销量结构

• 插混乘用车销量：11.44万辆（+195% YoY，+8% MoM），占比53%
• 纯电乘用车销量：10.32万辆（+150% YoY，+9% MoM），占比47%

2022年10月主要车型销量

• 汉家族：3.16万辆（+185% YoY，+0.4% MoM）
• 唐家族：1.72万辆（+150% YoY，+14% MoM）
• 宋家族：5.68万辆（+144% YoY，+22% MoM）
• 秦家族：3.47万辆（+25% YoY，-12% MoM）
• 元家族：2.75万辆（+113% YoY，+17% MoM）
• 驱逐舰05：9111辆（+0.1% MoM）
• 海豚：25336辆（+2% MoM）
• 海豹：11267辆（+51% MoM）

2022年10月电池装机量

• 动力和储能电池装机：10.19GWh（+124% YoY，+18% MoM）
• 1-10月累计装机：68GWh（+142% YoY）

2022年电池产量预测

• 全年电池产量：80GWh+
• 储能业务贡献：10GWh（同比翻倍），受益于欧洲户储及全球大电站项目

2023年产品规划

• 王朝网络：车型精简向上
• 海洋网络：生物+军舰两大系列产品矩阵进一步丰富
• 腾势及高端品牌：新车型将陆续发布
• 海外市场布局：8月进入日本乘用车市场，推出ATTO3、SEAL、DOLPHIN三款车型；纯电动大巴已进入印尼、毛里求斯等国

2023年销量预测

• 新能源车销量：超300万辆（+60% YoY）
• 出口销量：预计超30万辆

财务预测（2022-2024）

财务指标

• 每股净资产：2022E为38.46元，2023E为48.11元，2024E为60.69元
• ROE-摊薄：2022E为14.51%，2023E为21.57%，2024E为22.35%
• ROIC：2022E为10.91%，2023E为15.47%，2024E为16.16%

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 原材料价格波动

投资建议

• 维持“买入”评级：基于销量高增与单车盈利提升，给予2023年35倍PE，目标价363.3元。

免责声明

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