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报告摘要

比亚迪7月销量创新高，海外布局加速

核心内容

比亚迪（002594.SZ）在2022年7月实现汽车销量162,530辆，同比增长183%，全年累计销量达808,929辆，同比增长166%。其中新能源乘用车销量达800,371辆，同比增长299.7%。公司7月动力电池及储能电池装机总量为7.3GWh，环比增长6%，全年累计装机总量达41.3GWh。

主要观点

销量持续增长：比亚迪在行业整体环比下滑的背景下，仍保持高速增长，7月销量较上月增加2.9万辆，凸显其强大的市场竞争力。
纯电与混动双线发力：7月纯电乘用车销量80,991辆，同比增长224%；DM混动乘用车销量81,223辆，同比增长224.1%。两者均在各自细分市场中表现突出。
高端车型带动品牌升级：汉家族销量稳定在2.6万辆，唐家族销量环比增长45%，海豹车型上市后订单超6万辆，成为特斯拉Model 3的有力竞争者。
产品矩阵全面进阶：下半年将推出海鸥、海狮、驱逐舰07、护卫舰05/07等车型，差异化策略有望进一步推动销量增长。
海外业务加速拓展：7月海外销售新能源乘用车4,026辆，同比增长137.4%。公司已进军日本市场，并与欧洲经销商集团HedinMobility合作，计划在2023年第四季度开始交付德国、瑞典市场。
垂直产业链与核心技术优势：比亚迪以新能源汽车为核心，构建了完整的垂直产业链闭环，自主研发能力突出，掌握刀片电池、DM混动、e平台3.0等核心技术。

关键信息

销量数据

7月销量：162,530辆，同比增长183%
全年累计销量：808,929辆，同比增长166%
新能源乘用车销量：800,371辆，同比增长299.7%
纯电乘用车销量：80,991辆，同比增长224%
DM混动乘用车销量：81,223辆，同比增长224.1%

动力电池与储能数据

7月装机总量：7.3GWh，环比增长6%
全年累计装机总量：41.3GWh

海外布局

7月海外销售新能源乘用车：4,026辆，同比增长137.4%
全年新能源乘用车累计出口：9,921辆，同比增长21%
2023年1月日本市场首批车型：元PLUS、海豚、海豹
与欧洲经销商HedinMobility合作，进军德国、瑞典市场，预计2023年第四季度交付

产品策略

汉家族销量稳定在2.6万辆
唐家族销量1.2万辆，环比增长45%
海豹作为e平台3.0技术代表，搭载CTB电池车身一体化、iTAC智能扭矩分配、后驱/四驱动力架构及独立悬架系统
下半年将推出海鸥、海狮、驱逐舰07、护卫舰05/07等车型

公司发展与财务预测

2022年公司销量预期上调至176万辆
2022-2024年营业收入预测分别为424.46亿元、638.84亿元、743.28亿元，年均复合增长率较高
归母净利润预测分别为104.2亿元、221.6亿元、289.5亿元，年均复合增长显著
PE估值分别为91倍、43倍、33倍，目标市值上调至11,623.9亿元，对应目标价438.89元

投资建议

维持“买入”评级，认为公司处于强产品周期，具备强大的爆款打造能力，且在新能源汽车领域具有显著优势。预计其在逆全球化背景下，国际化进程将进一步加速。

风险提示

新能源车销量不及预期
产能释放不及预期
海外业务发展受阻
芯片短缺
原材料价格上涨
疫情控制不及预期

财务指标概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	156,598	216,142	424,461	638,839	743,278
归母净利润(百万元)	4,234	3,045	10,419	22,157	28,955
毛利率(%)	19.38%	13.02%	14.69%	15.51%	15.93%
净利率(%)	3.84%	1.84%	2.75%	3.72%	4.20%
ROE(%)	7.44%	3.20%	10.79%	22.25%	27.98%
P/E	222.31	308.30	91.31	42.94	32.86
P/B	15.68	10.01	9.85	9.55	9.19