20241029-天风证券-中粮科工-301058.SZ-Q3业绩显著高增_看好中长期行业需求扩容_3页_732kb

中粮科工（301058）2024年三季度报告点评摘要

研究观点

维持“增持”投资评级。报告强调公司第三季度单季业绩同比显著增长（营收+73.7%，净利润+360.2%），主要受益于业务量恢复及减值损失减少，中长期看“十四五”粮食仓储建设及冷链物流需求扩张叠加农业设备更新周期，具备良好的成长潜力。

一、核心财务表现

1. 业绩亮点：
   • 2024Q1-Q3实现营收1332亿元（同比-5.7%），净利润同比提升至85%；
   • Q3单季营收增长73.7%，归母净利润增长360.2%，扣非利润增长55.85%。
2. 盈利能力：
   • 毛利率26.52%较上年同期提升2.2个百分点；
   • 净利率8.83%，同比上升0.84个百分点。

二、业务与市场驱动因素

1. 政策利好：农业农村部副部长张兴旺表示2024年全国粮食产量将首次突破1.4万亿斤，推动粮油仓储与加工设备市场需求；
2. 高景气赛道：聚焦粮仓建设和冷链物流，高端化、智能化及绿色化成为行业趋势，公司设备国产化率提升有望持续改善毛利率；
3. 估值支撑：2025-2026年维持盈利预测（净利润分别为32亿、38亿），动态PE降至27-24倍，PB降至2.0-1.9倍，估值优势明显。

三、主要风险提示

1. 应收账款回款风险（三季度现金流净额偏负，CFO净流出268亿元）；
2. 行业周期波动（粮食增产可能导致阶段性需求饱和）；
3. 政策变动风险（如产业补贴政策变化）。

四、财务数据与估值摘要

• 营收与利润预测：24-26年净利润预期为27亿、32亿、38亿元，三年复合增长率22.3%；
• 关键指标：毛利率持续改善，研发强度提升；资产负债率47%保持合理水平，杠杆控制良好；
• 估值水平：当前PE 35倍，PB 1.8倍，处于行业估值中位数，具下行空间但修复潜力存在。

五、建议关注方向

1. Q4业绩前瞻性：重点关注年度报表兑现情况及“四季度行情催化”；
2. 政策落地进度：粮仓建设投资计划及农机设备更新补贴政策节奏；
3. 资产周转效率：应收账款半年度变化将反映回款改善程度。

结论

在行业需求扩张和公司经营质量改善的双重驱动下，维持“增持”评级，看好公司在国企改革及农业现代化推进中获取的估值修复空间。