20230105-天风证券-火星人-300894.SZ-股票激励计划彰显信心_护航中长期发展_3页_732kb

火星人（300894）股票激励计划及投资分析总结

核心内容

火星人于2023年1月5日披露了2023年限制性股票激励计划(草案)，计划向激励对象授予450万股限制性股票，其中首次授予400.5万股，预留49.5万股。授予价格为12.93元/股，总金额为5818.5万元。该计划旨在提升核心人员积极性，增强组织稳定性，支持公司中长期发展。

主要观点

1. 激励对象

   • 首次授予对象包括217名董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术骨干。
   • 预留部分将在股东大会通过后12个月内确定。

2. 考核目标

   • 2023年：营业收入不低于29亿元或归母净利润不低于4.5亿元。
   • 2024年：营业收入不低于35亿元或归母净利润不低于5.5亿元。
   • 2025年：营业收入不低于42亿元或归母净利润不低于6.8亿元（均剔除激励费用影响）。

3. 摊销费用

   • 首次授予400.5万股预计摊销总费用为5150.43万元。
   • 摊销节奏为：2023年2628.87万元、2024年1652.43万元、2025年783.29万元、2026年85.84万元。

4. 业绩预期与估值

   • 2022-2024年归母净利润预计分别为3.2/4.5/5.7亿元，前值分别为3.6/4.4/5.6亿元。
   • 当前股价对应2022-2024年PE分别为39X、28X、22X。
   • 投资建议为“买入”，维持原有评级。

5. 增长逻辑

   • 公司已构建线上&线下双轮驱动模式，持续拓展下沉市场和家装渠道。
   • 同时积极布局集成洗碗机、橱柜等新产品，有望推动中长期稳健增长。

关键信息

• 激励计划目标：公司设定的业绩目标表明其对未来的增长充满信心，且目标数值较高，显示管理层对行业前景的乐观预期。
• 财务表现：公司2020-2022年营收增长率分别为21.71%、43.65%、1.20%，归母净利润增长率分别为14.79%、36.53%、-13.86%。
• 盈利能力：毛利率稳定在45%-47%区间，净利率逐步提升，ROE和ROIC均表现良好，显示公司具备较强的盈利能力和资本回报率。
• 现金流状况：经营活动现金流持续为正，2023-2024年预计分别为470.75万元和818.90万元，显示公司运营能力稳健。
• 估值水平：市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标均呈下降趋势，显示市场对公司未来增长的预期有所调整，但整体估值仍处于合理区间。

风险提示

• 激励计划尚为草案，存在不确定性。
• 原材料价格波动可能影响成本控制。
• 房地产市场波动可能对集成灶销售产生影响。
• 市场竞争加剧可能对公司市场份额构成威胁。

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,614.12	2,318.68	2,346.51	2,914.36	3,529.58
归属母公司净利润(百万元)	275.20	375.73	323.64	445.89	566.17
每股收益(元/股)	0.68	0.93	0.80	1.10	1.40
市盈率(P/E)	45.33	33.20	38.54	27.98	22.03
市净率(P/B)	9.27	8.44	7.35	6.24	5.24
EV/EBITDA	44.02	33.43	26.46	19.31	14.59

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：30.8元
• 目标价格：未提供
• 未来增长预期：若公司2023/2024年实际业绩达解锁目标，预计收入增速为21%和20%，表观业绩增速为26%和26%，未来三年收入复合增速约21%，表观业绩复合增速约28%。

结论

火星人通过股票激励计划展示对公司未来发展的信心，同时通过持续的产品创新和市场拓展，有望在集成灶行业中保持领先地位。尽管存在一定的市场和行业风险，但其财务表现稳健，估值合理，具备中长期增长潜力，因此维持“买入”评级。