20250424-中国银河-深南电路-002916.SZ-2025年一季报点评_稼动率维持高位_技改+扩产_满足需求_4页_1mb

深南电路2025年一季报总结

核心内容

深南电路（002916.SZ）在2025年第一季度实现了营收和利润的稳健增长。公司营收达到47.83亿元，同比增长20.75%；归母净利润为4.91亿元，同比增长29.47%；扣非后归母净利润为4.85亿元，同比增长44.64%。尽管毛利率同比略有下降0.45个百分点至24.7%，但净利率提升了0.71个百分点至10.29%。经营性净现金流为6.13亿元，同比减少0.77亿元。

主要观点

业务增长动力强劲

• PCB业务：受益于高速网络通信、算力及服务器相关需求的增长，以及汽车电动化/智能化趋势的推动，PCB业务订单持续增加，产能利用率维持高位。
• 封装基板业务：存储领域需求改善，广州封装基板项目产能利用率环比提升，亏损情况有所收窄。一期项目已具备20层及以下FC-BGA产品的批量生产能力，20层以上产品的技术研发和打样工作也在推进中。

技术改造与产能扩张

• 公司通过技术改造和工厂升级，有效缓解了产能瓶颈。
• 正在有序推进南通四期项目和泰国工厂建设，进一步扩大产能，提升市场竞争力。

投资建议

• 银河证券维持“推荐”评级，认为公司在国内AI发展加速的背景下，产品需求有望持续增长。
• 公司对美国直接销售收入占比低，受关税影响较小，具备一定的抗风险能力。
• 预计2025至2027年公司营收将分别达到219.22/265.99/298.35亿元，同比增长22%/21%/12%；归母净利润分别为23.73/28.06/32.37亿元，同比增长26%/18%/15%；每股EPS分别为4.63/5.47/6.31元，对应PE分别为24/20/18倍，估值逐步下降，成长性良好。

关键信息

财务数据概览

• 营收：2025Q1为47.83亿元，同比增长20.75%。
• 归母净利润：2025Q1为4.91亿元，同比增长29.47%。
• 毛利率：2025Q1为24.7%，同比下降0.45pct。
• 净利率：2025Q1为10.29%，同比提升0.71pct。
• 经营性净现金流：2025Q1为6.13亿元，同比减少0.77亿元。
• A股收盘价：110.69元。
• 总股本：51,287.75万股。
• 流通A股市值：566亿元。

财务预测（2025-2027年）

财务比率趋势

风险提示

• 下游需求复苏不及预期的风险。
• 国际贸易环境变动的风险。
• 市场竞争加剧的风险。

分析师信息

• 高峰：北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士，6年证券从业经验，现任中国银河证券研究院电子团队组长。
• 钱德胜：电子行业分析师，2021年加入银河证券研究院。

联系方式

• 中国银河证券研究院
  深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构联系人：

  • 深广地区：程曦（0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn）、苏一耘（0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn）
  • 上海地区：陆韵如（021-60387901 / luyunru_yj@chinastock.com.cn）、李洋洋（021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn）
  • 北京地区：田薇（010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn）、褚颖（010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn）