20260330-中国银河-深南电路-002916.SZ-2025年年报点评_业绩符合预期_AI驱动PCB需求加速释放_3页_824kb

报告摘要

深南电路在2025年实现了业绩的显著增长，营收与净利润均同比增长超30%，其中第四季度表现尤为亮眼，归母净利润同比增长达143.87%。公司业绩符合市场预期，主要得益于AI技术驱动下的PCB需求加速释放，以及在多个关键领域的业务拓展。

业绩表现强劲
2025年公司实现营收236.47亿元，同比增长32.05%；归母净利润32.76亿元，同比增长74.47%；扣非后归母净利润31.14亿元，同比增长78.96%。
第四季度营收68.93亿元，同比增长41.89%；归母净利润9.5亿元，同比增长143.87%；扣非后归母净利润9.32亿元，同比增长156.10%。
AI带动PCB需求增长
AI服务器、高速交换机、光模块等产品需求显著增长，推动公司PCB业务营收达143.59亿元，同比增长36.84%。毛利率提升至35.53%，同比增加3.91个百分点。
封装基板业务增长显著
封装基板业务营收达41.48亿元，同比增长30.80%；毛利率为22.58%，同比增加4.43个百分点。存储类基板占比提升，广州工厂BT类及FC-BGA类基板产能稳步爬坡。
产能持续扩张
泰国工厂和南通四期项目已于2025年下半年顺利投产，产能利用率维持高位，为未来业绩增长提供支撑。
财务预测与估值
预计公司2026至2028年归母净利润分别为44.18/51.67/60.11亿元，同比增长分别为35%、17%、16%。每股EPS预计为6.49/7.59/8.82元，对应PE分别为35.96/30.74/26.42倍。公司维持“推荐”评级。
财务指标趋势
营业收入增长率从2025年的32.1%逐步放缓至2028年的20.0%；净利润率持续提升，从2025年的13.9%增长至2028年的15.9%；ROE和ROIC均呈现上升趋势，反映公司盈利能力增强。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	23,647	28,332	31,582	37,899
收入增长率	32.1%	19.8%	11.5%	20.0%
归母净利润(百万元)	3,276	4,418	5,167	6,011
利润增速	74.5%	34.9%	17.0%	16.3%
毛利率	28.3%	28.2%	28.6%	28.0%
EPS(元)	4.81	6.49	7.59	8.82
PE	48.49	35.96	30.74	26.42
PB	9.26	7.37	5.94	4.86
PS	6.72	5.61	5.03	4.19