20211112-东方财富证券-上汽集团-600104.SH-动态点评_月度销量环比改善_新能源创新高_4页_349kb

月度销量环比改善，新能源创新高总结

核心内容

2021年10月，公司整车销量总计58.2万辆，同比减少2.4%，但环比增长12.9%，表现优于市场整体水平（乘联会数据：10月广义乘用车批发销量同比-5.1%）。1-10月累计销量达420.1万辆，累计同比微降0.2%；累计产量为419.7万辆，累计同比上升1.4%。公司整体销量在缺芯缓解及产能逐步释放的背景下持续改善。

主要观点

1. 销量环比增长显著

• 10月销量环比增长12.9%，延续自7月以来的环比改善趋势。
• 公司各主要品牌销量表现分化：
  • 上汽乘用车：10月销量10.0万辆，同比增长42.1%，环比增长23.5%。
  • 通用五菱：10月销量20.0万辆，同比增长11.7%，环比增长33.3%。
  • 上汽大众：10月销量12.0万辆，同比-22.6%，环比-4.0%。
  • 上汽通用：10月销量13.2万辆，同比-15.4%，环比增长6.4%。

2. 自主品牌增长势头强劲

• 自主品牌1-10月累计销量达59.5万辆，同比增长25.7%。
• 荣威RX5、MGZS等车型10月销量过万，SUV五菱星辰上市后表现良好，10月销量破万，订单量逾2.5万辆。

3. 合资品牌表现分化

• 合资品牌整体销量承压，1-10月累计销量分别为97.0万辆（上汽大众）和103.4万辆（上汽通用），同比分别下降18.2%和6.7%。
• 新品上市带来局部改善，如新换代途观L、帕萨特等中高端车型表现强势，凯迪拉克品牌10月销量达2.2万辆。

4. 新能源车销量再创新高

• 1-10月新能源车累计销量达55.6万辆，同比增长187.6%。
• 10月新能源车批售7.7万辆，同比增长58.0%，环比增长19.9%；终端交付8.2万辆，同比增长131.2%，创历史新高。
• MG新能源车型：10月销量达1.5万辆，表现亮眼。
• ID系列纯电车型：上汽大众ID系列10月销量超7,000辆，南北大众合计销售12,376辆，环比增长25.8%。

5. 海外市场持续增长

• 1-10月海外销量累计达52.9万辆，同比增长99.4%。
• 10月海外销量8.7万辆，同比增长98.6%。
• 印度市场：MG ASTOR预售2小时内定金订单破1.1万，具备爆款潜力。
• 欧洲市场：MG新能源车销量超2.7万辆，欧洲第501家MG门店在斯德哥尔摩开业，渠道拓展助力增长。

关键信息

• 公司定位：行业综合实力最强的龙头，正积极变革业务体系，加速电动智能技术发展。
• 投资建议：给予“增持”评级，预计公司2021-2023年营收分别为8015.5亿元、8913.8亿元、9550.5亿元；归母净利润分别为269.8亿元、309.6亿元、341.4亿元；EPS分别为2.31元、2.65元、2.92元，对应PE分别为10.0倍、8.7倍、7.9倍。
• 风险提示：
  • 芯片供给短缺持续；
  • 上游原材料价格上涨；
  • 新能源车市场竞争加剧；
  • 自主高端及合资新品市场表现不及预期。

盈利预测（单位：亿元）

结论

公司通过产品结构优化、新能源布局加速及海外拓展，逐步摆脱缺芯影响，销量持续回暖。新能源车销量表现尤为突出，成为推动业绩增长的重要引擎。未来随着新车型陆续上市及渠道网络的进一步完善，公司有望在电动智能转型中持续受益，打开新的成长空间。