20220718-首创证券-电子行业简评报告_本轮半导体下行周期有望少于5个季度_7页_1mb

半导体下行周期分析总结

核心内容

本文分析了当前半导体行业面临的下行周期，并指出本轮周期可能持续时间短于历史平均水平。通过台积电2022Q2的业绩表现及行业趋势，得出以下主要结论：

• 本轮半导体周期调整将少于5个季度，有望更快结束。
• 未来增长动力主要来自高性能计算（HPC）、物联网（IOT）和汽车电子等高增长领域。
• 台积电作为行业龙头，其先进制程（如5nm）的增速显著，未来增长潜力大。

主要观点

1. 台积电2022Q2业绩强劲

• 营收达5341.4亿元新台币（约181.6亿美元），同比增长43.5%，接近指引上限。
• 毛利率为59.1%，超过指引上限，同比提升9.1个百分点。
• 营业利润率为49.1%，同比增长10个百分点。

2. 终端市场营收构成

• HPC为营收占比最高的领域，占43%，同比增长13%。
• 智能手机占38%，增速仅为3%，市场需求疲软。
• IOT和汽车电子增速显著，分别为14%。

3. 制程技术推动增长

• 7nm制程营收占比最高（30%），5nm制程增速最快（56.9%）。
• 3nm制程芯片厂预计2022年下半年量产，2nm制程芯片最早于2025年投产。

4. 下行周期预测

• 台积电认为2023年将出现芯片需求下滑周期，但整体下滑程度将好于2008年。
• 历史数据显示，存储周期调整平均需要5个季度，但本轮因疫情导致的产能波动，预计调整周期将缩短。

关键信息

1. 行业趋势

• 数据中心和智能手机将成为12寸晶圆代工需求增长的主要驱动力。
• 2022-2026年，数据中心和智能手机对12寸晶圆的需求CAGR分别为12.3%和7.4%。
• 数据处理量的快速增长（CAGR达84%）推动HPC、5G AP芯片和车载CPU需求。

2. 投资建议

• 推荐关注以下个股：宏微科技、奥海科技、国芯科技、龙芯中科、聚辰股份、立昂微、中微公司、拓荆科技、斯达半导、圣邦股份、思瑞浦。
• 建议采取“重个股轻行业”的策略，选择具有高增长潜力的公司。

3. 风险提示

• 产能过剩风险。
• 下游需求不及预期。

历史周期参考

• 存储板块的周期性波动显著大于其他板块。
• 美光科技的历史数据显示，每次周期调整平均需要5个季度的负增长。
• 本轮周期因疫情因素影响，预计调整幅度小于2008年，周期可能缩短。

评级说明

• 投资建议基于报告发布后6个月内市场表现，以沪深300指数为基准。
• 股票投资评级分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡。

分析师简介

• 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾任职比亚迪半导体、国信证券，2021年4月加入首创证券。
• 赵绮晖：电子行业研究助理，UC San Diego纳米工程硕士，南开大学、天津大学分子科学与工程双学士，2021年12月加入首创证券。

分析师声明

• 本报告反映了分析师独立、客观、公正的研究观点。
• 报告内容和观点由分析师负责，不受任何第三方影响。

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