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煤炭行业半年报预增，后市机会持续看好

核心内容概述

本报告分析了2022年上半年煤炭行业的市场表现、供需格局、价格走势及主要上市公司业绩情况，并对后市投资机会进行了展望。整体来看，煤炭行业在政策支持和需求增长的推动下，上半年业绩普遍向好，但板块整体表现弱于市场指数，分析师仍对行业未来持积极态度。

主要观点

1. 行业整体表现

• 市场指数走势：2022年7月11日至15日，煤炭板块下跌5.64%，跑输沪深300指数（跌幅4.07%）。
• 估值水平：截至7月15日，煤炭板块市盈率（PE）为8.63倍，市净率（PB）为1.50倍，均处于A股全行业较低水平。

2. 供需与价格分析

• 动力煤：
  • 供给端：6月原煤产量3.8亿吨，同比增长15.3%，环比提升5.0个百分点；进口煤炭1898万吨，同比下降33.1%，降幅扩大。
  • 需求端：全国高温天气导致电厂负荷屡创新高，预计未来一段时间需求将持续攀升。
  • 价格：秦皇岛港山西优混（Q5500K）平仓价达到1249元/吨，周环比上涨1.76%；动力煤期货价格上升，贴水幅度减小。
• 炼焦煤：
  • 供给端：国内生产稳定，但北方强降雨影响产量；进口受疫情及口岸库存影响，供给偏紧。
  • 需求端：下游钢厂需求疲软，焦炭价格下跌，焦煤需求偏弱。
  • 价格：港口价格下跌4.92%，期货价格下跌10.95%，贴水幅度上升。

3. 库存情况

• 动力煤港口库存：北方港口库存增加至2422万吨，长江口库存增加至563万吨，广州港库存下降。
• 炼焦煤港口库存：样本独立焦化厂库存环比下降6.08%，样本钢厂库存环比下降0.94%。
• 焦炭库存：港口总库存下降0.60%。

4. 国际煤价

• 欧洲三大港口：ARA港报价386美元/吨，理查德RB报价349.3美元/吨，纽卡斯尔NEWC报价404.56美元/吨，均出现上涨。

5. 公司业绩

• 多数煤企盈利大增：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤等公司上半年净利润同比大幅增长，其中陕西煤业增长192%-200%。
• 部分企业业绩下滑：云煤能源、安泰集团、安源煤业等因焦炭产销减少、价格下跌或事故影响，利润下降。

6. 投资建议

• 推荐标的：兖矿能源、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤。
• 风险提示：煤炭需求低迷、稳增长政策效果不及预期、供需错配风险、价格增长空间有限。

关键信息总结

行业基本面

• 供给端：动力煤国内供给加速，但需求旺季下供需压力仍存；炼焦煤供给稳定，但受北方降雨和疫情影响，进口受限。
• 需求端：全国高温天气推动电厂用电需求，动力煤需求持续上升；钢厂需求偏弱，焦煤价格承压。
• 价格走势：动力煤价格走高，炼焦煤价格震荡下行。

业绩表现

• 高增长企业：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤等企业上半年盈利同比大幅增长。
• 低增长企业：云煤能源、安泰集团、安源煤业等企业因市场环境不利，业绩下滑。

行业动态

• 国家政策：国家统计局数据显示，6月原煤产量创历史新高，政策推动下行业持续增产。
• 进口数据：6月煤炭进口量同比下降33.1%，1-6月累计进口量下降17.5%。
• 央企整合：国资委推动央企专业化整合，组建国源公司，整合10家央企煤炭资源，提升资源配置效率。

未来展望

分析师认为，尽管当前煤炭板块整体表现弱于市场，但行业基本面强劲，下半年随着经济稳增长政策的推进，基建和地产行业逐步恢复，焦煤需求有望释放，价格或将低位反弹。同时，国际煤炭市场供需紧张，国内煤炭价格仍有支撑。因此，对煤炭行业持“看好”评级。