20220718-首创证券-晨会纪要_8页

宏观经济分析总结

核心内容

2022年二季度中国经济在疫情冲击下探底，一、二、三产增速分别为 $5.2%$、 $4.3%$ 和 $3.2%$，其中一产增速不降反升，主要受益于猪肉供需的均衡量增加。消费、投资和出口分别表现出修复趋势，但房地产市场仍处于下探阶段，整体经济增速下行，微观个体面临较大压力，如城镇居民收入和支出增速下降，青年失业率升至 $19.3%$。

主要观点

• 经济修复不均衡：疫情对经济造成显著冲击，但不同产业受影响程度不一，一产相对韧性较强，而三产受冲击较深。
• 消费与投资修复，出口走强：消费在6月继续修复，社零总额同比增长 $3.1%$ 和 $4.3%$，固定资产投资在基建和制造业带动下表现稳定，出口则因外需旺盛和供应链压力缓解而边际走强。
• 生产好于需求：生产端的修复力度大于需求端，尤其在中游行业如机械设备类表现突出，汽车制造业反弹显著。
• 微观个体承压：居民收入和支出增速下行，青年失业率持续上升，显示经济复苏对就业市场的影响尚未显现。

关键信息

• 市场展望：股市在超跌反弹后进入平台期，经济基本面维持低位平稳，流动性保持中性偏松，结构性机会和个股机会更大。需关注能源板块的调整风险。
• 行业表现：
  • 计算机行业：朗新科技上半年业绩增长显著，受益于“新电途”平台的快速发展，预计下半年能源数字化业务将加速推进。
  • 医药行业：迈克生物受疫情和集采影响，收入和利润承压，但其自主产品和海外市场表现较好，研发投入持续增加，长期发展值得期待。
  • 轻工制造行业：纸企中报盈利承压，但下半年随着原材料价格趋缓和需求回暖，行业有望修复，建议关注太阳纸业和仙鹤股份等龙头。
  • 机械军工行业：派克新材受益于航空航天行业高景气度，业绩大幅预增，公司积极拓展军工和高端装备市场。
  • 传媒行业：三七互娱通过精品化战略和全球化布局，实现业绩超预期增长，海外市场收入同比增长超四成，未来成长空间大。
  • 交运行业：快递行业上半年量价稳定，下半年有望修复至 $10%$ 增速以上，民航行业因疫情严重亏损，但随着防控好转，暑运旺季或将带动业绩复苏。

市场数据

• 主要市场指数：上证指数、深证成指、沪深300等国内指数整体下跌，而标普500、道琼斯工业指数等海外指数表现相对较好，但整体仍处于调整阶段。
• 国际商品期货：黄金价格小幅上涨，原油和天然气价格有所反弹，铜和铝价格下跌，大豆价格微涨，小麦价格下跌，显示市场波动较大。
• 外汇市场：美元指数小幅下跌，人民币对美元中间价上涨，欧元、日元、英镑等主要外币对人民币汇率有所波动。
• 沪深股通活跃个股：比亚迪、宁德时代等个股在深股通中表现活跃，而贵州茅台、招商银行等在沪股通中净买入较多，但多数个股涨跌幅为负。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速下行，疫情反复可能对消费和投资产生持续影响。
• 政策风险：集采政策、监管政策等可能对行业产生冲击。
• 市场风险：海外市场不确定性较高，需警惕内容侵权和竞争加剧等问题。

投资建议

• 股票评级：以相对沪深300指数涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业评级：分为看好、中性、看淡，反映行业相对整体市场的表现。

分析师声明与免责声明

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