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福能股份三季报总结

核心内容

福能股份（600483）发布2018年三季报，数据显示公司业绩显著增长，主要得益于发电业务量价齐升及海上风电项目的推进。公司作为福建省电力运营龙头企业，业务涵盖火电、燃气、风电和核电等多个领域，展现出较强的多元化发展能力。

主要观点

1. 量价齐升提升发电业绩

• 公司前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为7.37亿元，同比增长48.86%。
• 营业收入为65.17亿元，同比增长40.48%，其中电力销售占比达90%，是业绩增长的主要驱动力。
• 福建省全社会用电量同比增长11%，高于全国平均水平，推动了发电需求。
• 公司2018年1-9月完成发电量127.9亿千瓦时，同比增长72%；上网电量121.3亿千瓦时，同比增长70.7%。
• 六枝电厂并表对发电量增长起到积极作用。
• 燃气发电和燃煤发电价格提升，风电上网电价保持稳定，推动了毛利率增长，尤其是2018Q3毛利率显著上升。

2. 晋江气电替代电量转让贡献利润

• 福建省物价局将晋江气电上网电价从0.5434元/千瓦时提升至0.5957元/千瓦时，天然气采购价下降至2.803元/立方米。
• 2018年晋江气电替代电量指标为24.73亿千瓦时，替代电价为0.33元/千瓦时，预计可实现毛利5.66亿元。
• 替代电量合同于2018年7月开始执行，前三季度完成替代电量15.58亿千瓦时，确认毛利约3.6亿元。
• 预计下半年燃气发电板块业绩将显著提升。

3. 海上风电项目推进迅速

• 福建省是海上风电发展的重要地区，具有台湾海峡“狭管效应”，风况良好，无弃风限电现象。
• 公司在福建省风电装机规模达0.66GW，占福建省风电总装机的26.14%，位居第一。
• 公司拥有陆上风电0.22GW和海上风电0.2GW的在建项目，以及海上风电2GW和陆上风电1GW的储备项目。
• 未来总装机有望拓展至4.08GW，其中50%为海上风电。
• 10月23日，莆田石城海上风电场项目获得核准，建设规模为200MW，总投资36.9亿元，公司以51%的股比实现控股。
• 公司通过发行可转债（不超过28.3亿元）和与海峡发电公司设立合资公司等方式，加快海上风电项目投资建设。

4. 布局核电面向未来

• 公司积极布局核电，已参股多个核电项目，包括华能霞浦核电（10%）、中核霞浦核电（20%）、宁德第二核电（10%）、国核福建核电（35%）。
• 中核霞浦600MW示范快堆工程已于2017年12月31日开工，AP1000首堆三门1号机组已投入商运。
• 福建省核电发电量占比超15%，公司将因提前布局核电而受益。

关键信息

• 业绩增长：前三季度净利润7.37亿元，同比增长48.86%；基本每股收益0.48元，同比增长50%。
• 财务指标：营业收入增长显著，毛利率和营业利润率均有所提升。
• 投资预测：预计2018-2020年营业收入分别为86.4亿元、94.4亿元和103.6亿元；归属于上市公司股东净利润分别为11.1亿元、13.2亿元和15.6亿元。
• 估值指标：对应PE分别为11、9、8，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：包括燃气价格上升、风电政策支持力度减弱、上网电价下调、核电新项目开工不及预期等。

财务预测与指标

风险提示

• 燃气价格出现上涨
• 风电政策支持力度减弱
• 风电上网电价出现下调
• 核电新项目开工不及预期

分析师简介

• 杨若木：东兴证券基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长化工行业研究，曾获多项分析师奖项。
• 贺朝晖：清华大学机械工程学士，核科学与技术硕士，4年核电行业经验，2018年加入东兴证券从事电力设备与新能源研究。

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