20181010-东北证券-福能股份-600483.SH-气电替代贡献收益_海上风电储备充足_4页_1mb
报告摘要
福能股份（600483）公司点评报告总结
核心内容
福能股份（600483）于2018年10月10日发布了其2018年前三季度业绩快报，报告指出公司业绩增长显著，主要得益于火电业务回暖、气电替代政策收益兑现及风电业务的持续发展。
主要观点
业绩表现
- 前三季度营业收入：65.17亿元，同比增长40.5%。
- 前三季度归母净利润：7.37亿元，同比增长48.9%。
- 三季度单季归母净利润：3.3亿元，同比增长65%。
- 前三季度发电量：128亿kwh，同比增长73%。
火电业务
- 华润六枝并表：贡献了发电量42.9亿kwh，收入11.9亿元，是业绩增长的主要来源。
- 鸿山热电：前三季度发电量51.7亿kwh，同比增长15%，上网电价上调约0.01元/kwh，上半年净利润为1.5亿元，较2017年同期增长显著。
气电替代
- 政策影响：2018年7月福建经信委政策出台，上半年因未产生气量转让收益，晋江气电亏损1.27亿元，同比多亏0.32亿元。
- 替代毛利：预计全年气电替代毛利可达5.66亿元。
- 盈利预期：2018年气电业务净利润有望回归至1亿元，下半年有望实现2亿元净利润。
风电业务
- 装机规模：截至2018年6月底，风电装机达714MW，上半年新增并网50MW。
- 投产计划：全年预计投产陆上风电120MW以上，海上风电在建200MW，预计年底开始逐步投产。
- 未来潜力：公司拥有充足的海上风电项目储备，将成为业绩增长的重要驱动力。
关键信息
盈利预测
- 2018-2020年EPS：预计分别为0.71元、0.87元和1.01元。
- 维持“买入”评级：公司未来6个月股价涨幅有望超越市场基准15%以上。
财务摘要
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 6,362 | 6,799 | 8,665 | 9,044 | 9,697 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 1,015 | 844 | 1,102 | 1,344 | 1,561 |
| 每股收益（元） | 0.65 | 0.54 | 0.71 | 0.87 | 1.01 |
| 市盈率 | 13.15 | 15.82 | 12.11 | 9.93 | 8.55 |
| 市净率 | 1.26 | 1.20 | 1.09 | 0.99 | 0.88 |
| 净资产收益率(%) | 10.16% | 8.02% | 9.50% | 10.38% | 10.77% |
财务与估值指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 20.63% | 20.24% | 23.19% | 24.16% |
| 净利润率 | 12.41% | 12.72% | 14.85% | 16.10% |
| 营业收入增长率 | 6.88% | 27.43% | 4.38% | 7.22% |
| 净利润增长率 | -16.86% | 30.64% | 21.92% | 16.19% |
| 资产负债率 | 43.77% | 43.84% | 41.32% | 38.92% |
| 流动比率 | 1.70 | 5.13 | 5.83 | 6.74 |
| 速动比率 | 1.56 | 4.81 | 5.52 | 6.43 |
| P/E（倍） | 15.82 | 12.11 | 9.93 | 8.55 |
| P/B（倍） | 1.20 | 1.09 | 0.99 | 0.88 |
| P/S（倍） | 1.96 | 1.54 | 1.48 | 1.38 |
风险提示
- 风电新增装机低于预期
- 煤价维持高位
分析师简介
顾一弘：东北证券电力设备新能源研究员，复旦大学经济学硕士，自2015年起专注于新能源与能源互联网领域研究。
重要声明
本报告为东北证券股份有限公司制作，仅供内部客户参考。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，亦不承担因使用本报告引发的任何损失责任。
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